Gold und Silber haben in den letzten zwölf Monaten starke Zugewinne verzeichnet und wir glauben, dass der Aufwärtstrend der beiden Edelmetalle weiter anhalten wird.
Im April 2024 erreichte der inflationsbereinigte Goldpreis in Dollar einen neuen Höchststand und übertraf den 1980 aufgestellten Rekordkurs. Seitdem ist der Preis weiter gestiegen. Von Januar bis November stieg der USD-Goldpreis um 29%, so stark wie seit mehr als zehn Jahren nicht mehr. Damit war Gold eine der Anlageklassen mit der besten Wertentwicklung im Jahr 2024.1 Hinter dieser Rally standen mehrere Faktoren, darunter die sinkenden Zinserwartungen, die Goldkäufe der Zentralbanken und Sorgen über makroökonomische und geopolitische Risiken.
Abgesehen von den Goldkäufen der Zentralbanken ist die Goldnachfrage vor allem von professionellen Investoren wie Hedgefonds und computergestützten algorithmischen Händlern bestimmt worden, die Gold-Futures nach oben getrieben haben.
Der Bullenmarkt muss breiter werden
Wir befinden uns in einem Bullenmarkt für Gold. Angesichts der immer noch geringen Marktbreite sehen wir aber noch mehr Luft nach oben. Goldminenunternehmen haben ihre Produktion und ihre Gewinnmargen gesteigert, aber ihre Aktienkurse haben nicht mit der Entwicklung des Goldpreises Schritt gehalten.
Der Silberpreis ist ebenfalls noch nicht in eine neue, höhere Handelsspanne ausgebrochen - trotz einer interessanten zugrunde liegenden Dynamik mit einer steigenden industriellen Nachfrage, zum Beispiel durch Batteriehersteller, und Angebotsengpässen. Der USD-Silberpreis ist von Januar bis November 2024 um beachtliche 22% gestiegen.2
Wir glauben, dass die nächste Phase am Markt für Währungsmetalle auch Silber und Minenunternehmen erfassen wird. Neue Impulse am Gold- und Silbermarkt könnten von einer Erweiterung des Käuferkreises auf Long-only-Investoren ausgehen, die bislang übermäßig auf die Aktien von Nvidia und den anderen, als „Magnificent Seven“ bekannten US-Tech-Giganten sowie auf Kryptowährungen fixiert gewesen sind.
Der Trump-Faktor
Für die Märkte werden die Auswirkungen der politischen Agenda der Trump-Regierung auf den Welthandel von großer Bedeutung sein. Die Erwartungen an Wirtschaftswachstum, Anleihenrenditen und Inflation sprechen für einen weiteren, aber möglicherweise moderateren Anstieg des Goldpreises im Jahr 2025. Ein deutlicherer Zinsrückgang als erwartet, eine höhere Volatilität oder eine weiterhin überdurchschnittlich hohe Goldnachfrage der Zentralbanken könnten zu einem stärkeren Anstieg des Goldpreises führen. Unerwartet hohe Zinssätze wären dagegen negativ für Gold.
Wir glauben jedoch, dass die Märkte das Risiko für das globale Finanzsystem, das von der hohen Schuldenaufnahme zur Finanzierung steigender Staatsausgaben ausgeht, unterschätzen und noch nicht angemessen eingepreist haben. Was diese Entwicklung angeht, stehen die USA mit ihrem Haushaltsdefizit von rund 1,9 Billionen US-Dollar an erster Stelle. Wann ist der Punkt erreicht, an dem die Finanzierung des staatlichen Schuldenbergs den Status von US-Staatsanleihen und dem US-Dollar als risikofreien Anlagen untergräbt?
Wenn der Asphalt endet
Manchmal greifen wir in Gesprächen mit Investoren auf eine Analogie zurück: Ein großer SUV mit einem Luxuswohnanhänger fährt über eine lange, ebene, gerade Straße. Am Steuer des Fahrzeugs sitzen Notenbankvertreter, die einen Safe voller Gold dabei haben – ihr bevorzugter risikofreier Vermögenswert. Der Wohnanhänger ist das Finanzsystem, das mitgezogen wird, vertreten durch normale Anleger. Sie haben eine Tasche dabei, die mit US-Staatsanleihen vollgestopft ist – dem von ihnen bevorzugten risikofreien Vermögenswert.
Während sich die Zentralbanker vorne entspannt unterhalten, machen es sich die Anleger hinten bequem. Plötzlich endet die asphaltierte Straße und geht in eine holprige und kurvige Schotterstraße über. Die Zentralbanker im SUV aktivieren den Allradantrieb und vergewissern sich, dass ihr Gold sicher verstaut ist. Der Anhänger schlingert und ruckelt heftig, die Anleger werden aus ihren Sitzen geschleudert. Die Anleihen fliegen umher, und einige werden durch das offene Fenster gesogen. In Panik rufen die Anleger die Zentralbanker an und wollen wissen, was los ist. Mit einem kurzen Blick auf ihren unversehrten Gold-Safe sagen die Zentralbanker: „Keine Sorge, alles unter Kontrolle.“
Gold und Silber gelten traditionell als Sichere-Hafen-Anlagen. Für die Zentralbanken spielt Gold als strategischer Vermögenswert eine wichtige Rolle im Risikomanagement und in der Diversifikation ihrer Reserven, und sie haben in den letzten Jahren mehr Gold angekauft.
Portfoliodiversifikation
Anders als Papiergeld können Gold und Silber nicht in unbegrenzter Menge gedruckt werden. Wir glauben, dass viele Anleger in Gold und Silber unterinvestiert sind.
Wir halten den Ausblick für Währungsmetalle weiterhin für positiv und fürchten, dass es durch die extreme Positionierung des Marktes in anderen Anlageklassen, durch die enorme Staatsverschuldung und durch das komplexe geopolitische Umfeld zu einer höheren Volatilität kommen könnte.
Wo endet der Asphalt? Wir wissen es nicht und halten Prognosen zum Markt-Timing für unklug. Doch wenn der Weg steiniger wird, möchten wir lieber bei den Zentralbankern mit ihren Goldreserven mitfahren als bei den Anlegern mit ihren Staatsanleihen.
Hinweis: Ihr Kapital ist nicht geschützt.
Quelle
1Quelle: Bloomberg, Stand 12. Dezember 2024. Vergangenheitswerte geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung einer Anlage
2Quelle: wie oben.
The value of active minds: unabhängige Denkansätze
Ein wesentliches Merkmal des Investmentansatzes von Jupiter ist, dass wir unseren Fondsmanagern keine Hausmeinung aufdrücken, sondern ihnen die Freiheit geben, eigene Ansichten zu den Anlageklassen zu formulieren, auf die sie sich spezialisiert haben. Daher ist zu beachten, dass alle geäußerten Ansichten – einschließlich derjenigen, die sich auf Umwelt-, Sozial- und Governance-Erwägungen beziehen – die des Autors/der Autoren sind und von den Ansichten anderer Jupiter-Anlageexperten abweichen können.
Wichtige Informationen
Dieses Dokument richtet sich nur an professionelle Investoren und nicht an sonstige Personen. Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Anlageempfehlung dar. Markt- und Wechselkursschwankungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen steigt oder fällt, und es ist möglich, dass Sie bei der Rückgabe Ihrer Anteile nicht den vollen Anlagebetrag zurückerhalten. Unternehmensbeispiele dienen lediglich der Veranschaulichung und sollten nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf verstanden werden. Die hier geäußerten Meinungen sind die der genannten Personen zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels. Sie stimmen nicht notwendigerweise mit den Meinungen von Jupiter insgesamt überein und können sich ändern. Das gilt insbesondere in Phasen, in denen sich das Marktumfeld sehr schnell verändert. Während alle Anstrengungen unternommen werden, um die Genauigkeit der dargestellten Informationen sicherzustellen, kann diesbezüglich keine Haftung übernommen werden. Herausgegeben im Vereinigten Königreich von Jupiter Asset Management Limited (JAM), eingetragener Gesellschaftssitz: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ, Vereinigtes Königreich, zugelassen und beaufsichtigt durch die Financial Conduct Authority. Herausgegeben in der EU von Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), eingetragener Gesellschaftssitz: 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburg, die von der Commission de Surveillance du Secteur Financier zugelassen und beaufsichtigt wird. Kein Teil dieses Dokuments darf ohne vorherige Genehmigung von JAM/JAMI reproduziert werden.