Festverzinsliche Anlagen: Vorbereitung auf ein unbeständiges Makroumfeld
Mark Nash, James Novotny und Huw Davies analysieren den Ausblick für Zinsen und Anleihen vor dem Hintergrund der anhaltend robusten Verfassung der US-Wirtschaft.
Die US-Notenbank (Fed) hat erst vor wenigen Wochen ihren Zinssenkungszyklus eingeläutet und den Leitzins im ersten Schritt gleich um ganze 50 Basispunkte (Bps) gesenkt. Angesichts der Stärke der US-Wirtschaft haben die Märkte ihre Erwartungen an weitere Zinssenkungen jedoch bereits heruntergeschraubt.
Den Anstoß für die kräftige Zinssenkung gaben höhere Arbeitslosenzahlen in Verbindung mit einer nachlassenden Inflation. Bemerkenswert an der ersten Fed-Zinssenkung seit viereinhalb Jahren war vor allem die Höhe des Zinsschritts (50 Bps anstatt 25 Bps) zu einem Zeitpunkt, zu dem US-Aktien Kurshöchststände markieren und die Credit Spreads in den USA so eng sind wie nie zuvor.
Die seit der Fed-Sitzung im September veröffentlichten Konjunkturdaten sind stärker als erwartet ausgefallen. Die jüngsten Zahlen zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft zum Beispiel zeigen, dass der Arbeitsmarkt trotz eines leichten Anstiegs der Arbeitslosenquote weiterhin solide ist. Seit der Pandemie neigen die Märkte dazu, die neuesten Daten in die Zukunft zu extrapolieren. Daher ist es wichtig, die größeren strukturellen Themen im Auge zu behalten, die sich auf den Konjunkturzyklus auswirken.
Zusammen mit dem starken Aufwärtstrend der Risikomärkte stützen höhere staatliche Ausgaben und die gute finanzielle Verfassung der privaten Haushalte und Unternehmen die US-Wirtschaft. Dadurch hat diese dem Druck durch das hohe Zinsniveau der letzten mehr als zwei Jahre relativ gut standhalten können.
In einer Welt mit einem geringeren Arbeitskräfte- und Rohstoffangebot kommt es sehr viel schneller zu einer Inflation. Das ist ein wichtiger Unterschied gegenüber den 2010er Jahren. Sehr deutlich wird dies in Umfragen unter US-Haushalten, die signalisieren, dass sich die Haushalte heute mit einer viel höheren und volatileren Inflation konfrontiert sehen. Durch diese Kombination von Versorgungsengpässen bei wichtigen Ressourcen mit einer höheren Nachfrage unterscheidet sich das aktuelle Umfeld vom vorherigen.
Warum die aktuellen Haushaltsausgaben der USA ein Problem darstellen
Seit der Pandemie ist das Gegenteil der Fall: Mit der Erholung der Wirtschaft sind die Staatsausgaben gestiegen. Das letzte, was eine gut laufende Wirtschaft braucht, ist jedoch eine noch höhere Nachfrage und damit eine höhere Inflation. Die höheren öffentlichen Ausgaben sind ein wichtiger Grund, warum die US-Wirtschaft trotz des aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit einer Generation nicht in eine Rezession abgerutscht ist.
Die Inflation in den USA hat sich zwar gegenüber ihrem 2022 erreichten Höchststand, dem höchsten Teuerungsniveau seit mehr als 40 Jahren, abgeschwächt, ist aber immer noch nicht wieder unter das 2-Prozent-Ziel der Fed gesunken. Geopolitische Unsicherheit, insbesondere der andauernde Konflikt im Nahen Osten, könnte die Ölmärkte destabilisieren. Gleichzeitig könnte der Ausgang der US-Wahlen zu Spannungen in den Bereichen Handel und Einwanderung führen und die Inflation anheizen.
Ein Faktor, der einen wichtigen Beitrag zur Bekämpfung des Inflationsdrucks leisten wird, sind höhere Zinsen. In ihrer jüngsten Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosenschätzt die Fed den neutralen Zinssatz – das Zinsniveau, auf dem die Wirtschaft weder heiß läuft noch ausgebremst wird – auf 2,9%. Aktuell liegen die Zinsen in den USA mit 5% deutlich über diesem Niveau und fast auf dem höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise.
Im Sommer sind die Anleihenrenditen unter dem Eindruck der zunehmenden Spekulationen über eine harte Landung oder Rezession über die gesamte Zinskurve hinweg gesunken. Angesichts des gemischteren Bilds der Wirtschaft, das die Daten seither zeichnen, haben die Renditen jedoch langsam wieder begonnen zu steigen. Der künftige Verlauf des Lockerungszyklus der Fed ist allerdings unklar und die Anleger haben unterschiedliche Erwartungen an Tempo und Ausmaß der Zinssenkungen. Für die Fed dürften die ersten 100 Basispunkte der einfachere Teil ihres Zinssenkungszyklus sein. Wie es 2025 weitergeht, bleibt offen.
Jupiter Strategic Absolute Return Bond Fund
Ein wesentliches Merkmal des Investmentansatzes von Jupiter ist, dass wir unseren Fondsmanagern keine Hausmeinung aufdrücken, sondern ihnen die Freiheit geben, eigene Ansichten zu den Anlageklassen zu formulieren, auf die sie sich spezialisiert haben. Daher ist zu beachten, dass alle geäußerten Ansichten – einschließlich derjenigen, die sich auf Umwelt-, Sozial- und Governance-Erwägungen beziehen – die des Autors/der Autoren sind und von den Ansichten anderer Jupiter-Anlageexperten abweichen können.
Refers to the overall delta of a collection of derivatives based on the delta of each individual derivative and their respective “weight” or size in the collection as a whole.
The average duration of a fund, with each bond within the portfolio being weighted according to its size.
The proportion of the total portfolio represented by an investment in a security or sector.
The date on which a company expects to wind up.
Dieses Dokument richtet sich nur an professionelle Investoren und nicht an sonstige Personen. Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Anlageempfehlung dar. Markt- und Wechselkursschwankungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen steigt oder fällt, und es ist möglich, dass Sie bei der Rückgabe Ihrer Anteile nicht den vollen Anlagebetrag zurückerhalten. Die hier geäußerten Meinungen sind die der genannten Personen zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels. Sie stimmen nicht notwendigerweise mit den Meinungen von Jupiter insgesamt überein und können sich ändern. Das gilt insbesondere in Phasen, in denen sich das Marktumfeld sehr schnell verändert. Während alle Anstrengungen unternommen werden, um die Genauigkeit der dargestellten Informationen sicherzustellen, kann diesbezüglich keine Haftung übernommen werden. Die Beispiele für Positionen dienen nur zur Illustration und sind nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren zu verstehen. Herausgegeben im Vereinigten Königreich von Jupiter Asset Management Limited (JAM), eingetragener Gesellschaftssitz: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ, Vereinigtes Königreich, zugelassen und beaufsichtigt durch die Financial Conduct Authority. Herausgegeben in der EU von Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), eingetragener Gesellschaftssitz: 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburg, die von der Commission de Surveillance du Secteur Financier zugelassen und beaufsichtigt wird. Kein Teil dieses Dokuments darf ohne vorherige Genehmigung von JAM/JAMI/JAM HK reproduziert werden.
