由於對利率「長期高企」的預期，加上美元實際利率處於自2008年以來最高水平，2023年的黃金白銀宏觀環境一直備受挑戰。以所有當地貨幣計價的黃金價格走勢往往與實際利率相反。我們認為，在放寬政策的催化因素帶動下，美元金價會出現關鍵突破，金融市場或將自1980年代初以來首次再度關注黃金。當這次突破發生時，媒體及追蹤市場動力的投資工具將緊隨其後，因為兩者均聚焦美元與黃金的關係。而無論黃金走向如何，白銀定必跟隨。

目前有一個重要因素影響了對黃金的看法，就是各國央行以前所未有的速度持續購買黃金，同時出售美國國庫債券。值得注意的是，美國債務剛突破33萬億美元，而且沒有放緩跡象，債務的應付利息以驚人的拋物線趨勢上升。各國央行認為黃金沒有風險，金融市場則認為美國國庫債券沒有風險，兩者之間的分歧日益擴大。我們認為，這一現象對於理解我們目前所處的位置以及全球貨幣體系的未來走勢至關重要。

中東最近的地緣政治事件在黃金白銀嚴重超賣之際發生，因此事件的任何新發展均可能對該資產類別造成重大影響。對黃金來說，重要的不是地緣政治事件本身，而是地緣政治事件如何影響美國政策（即聯儲局放寬政策的可能性）或通脹預期。值得注意的是，聯儲局在11月公開市場委員會會議加息25個基點的可能性已經下降，這在近期對實際利率（黃金白銀的關鍵相關因素）構成下行壓力。

我們認為，隨著金磚國家擴張並加入全球主要產油國，去美元化亦將成為全球金融市場更重要的議題。當黃金價格突破每盎司2,200美元的歷史新高時，我們會察覺到去美元化的說法及動力將顯著加強。越來越多國際貿易以美元以外的貨幣結算——例如石油及天然氣以人民幣結算。關於美元替代方案的說法已有明顯轉變，我們察覺到黃金隨後將會作為中性結算貨幣公開使用。在現存的記憶中，只有兩樣東西被視為沒有風險。一樣是永恆及本質上中立的，且非常適合用於多邊世界進行貿易結算。另一樣是過時的，並在1970年代被重塑，以滿足不斷增加的美國赤字及一個以美國為中心的單極世界的需要。請密切關注這一趨勢，因為我們預計，在美元金價走勢及貨幣金屬市場的動力帶動下，央行及金融市場的行為將逐漸趨同。

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