金價依然向好
金價在過去一年曾升至歷史新高，市場再度認可黃金作為終極避險資產的價值︰在動盪時代，黃金可以保存甚至增加價值。一場貨幣的完美風暴已醞釀多年。黃金及白銀雙雙上升，背後原因是美國聯儲局幾乎承諾無限期維持極低利率，當局的無限期債券購買計劃使其資產負債表大幅膨脹至7萬億美元，加上政府開支急增，種種因素都令投資者對美元失去信任。「實際」收益率，即扣除通脹後債券投資者預期賺取的回報，在美國已跌至負值，意味多個美國國庫債券持有人在計及通脹後面臨虧損，凸顯出黃金及白銀的真實保值作用。

面對充斥政治因素的宏觀環境，我們亦需記得黃金是無關政治的貨幣，並非由任何中央銀行或政府發行。相反，美元高度政治化，其在全球金融體系享有的特權地位越來越備受質疑。

我們預期以上趨勢將在2021年持續。我們預期美國將推出其無法負擔的財政刺激方案，聯儲局繼續推行寬鬆政策，實際利率將進一步下跌。在這環境下，黃金價格將繼續靠穩。假如聯儲局在2021年推行現代貨幣理論或「直升機撒錢」﹙helicopter money﹚等更為極端的貨幣政策以支持政府開支計劃，黃金作為對沖通脹的工具將進一步向好。
白銀前景亮麗
與此同時，美國的「綠色新政」將利好黃金的同系貴金屬，即波幅較大的白銀。假如2020年是黃金之年，2021年將成白銀趕上黃金升勢之年。所有白銀當中，近半被購入作工業用途。白銀應用於太陽能發電板、電池及多種電子零件，同時是醫療用途中的抗菌物料，意味白銀需求將會越來越高，在綠色新政下其需求有增無減。我們預期，市場將在2021年看清白銀作為高科技元件及保值貨幣金屬的雙重重要性。

另外，白銀對資金流動極為敏感。不要忘記，在2011年，當市場如現在般一樣處於「不惜一切代價救市」的狀況時，白銀價格曾升至每安士50美元。金屬貨幣曾在1980年急升，當時，石油美元系統陷入真正危機，銀價與金價上升，前者亦曾短暫高見每安士50美元。計及自1980年以來的通脹和購買力下跌，每安士50美元的價格遠高於目前的現貨白銀價格，這表示白銀或將近來亮麗前景。
白銀前景亮麗
黃金及白銀礦業公司能否成為2021年的成功特例？

最後，未來12個月，併購及勘探新的大型金銀礦的數量將會增加。過去數十年，主要金銀礦儲備耗盡的危機顯而易見，不過，市場要在金價及銀價穩步上升後，才開始正視金銀礦業需要整合的問題。在此之前，金價及銀價低得不合理，阻礙礦業公司充分投入增加儲備所需的勘探及開發活動。本年金礦業的合併及收購價值已達200億美元，此價值或將在未來6個月倍升。我們認為市場正處於臨界點，該行業的新一輪併購及勘探潮即將來臨。

 

礦業股能否成為2021年的成功特例？當金價及銀價上升時，礦業公司股價的上升﹙及下跌﹚幅度往往高於相關金屬。採礦服務及設備的成本正在下跌，而由於財政及貨幣政策寬鬆，我們預期金價及銀價將持續上升。這為金銀礦業股帶來極為有利的條件，而由於金銀價格仍未充分反映在礦業股的估值上，投資者值得特別注意。

 

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