疫後症世界標誌著全新時代
NZS Capital 團隊表示，世界不會恢復正常。相反，他們認為數碼化趨勢將會延續，表現出「非零和思維」的公司將最為受惠。
假如2022年有幸迎來疫後世界，雖然世界將不會回復正常，但將是新時代的開始。疫情出現前的一些行為當然會重現，但疫情已永久改變行為模式，並加速創新及應用的趨勢。世界如何重組將爲現今市場面對的很多問題提供答案。經歷近年的強勁表現，股市於2021 年再次面臨通脹、利率上升及整體估值的憂慮，而這些憂慮將持續至 2022 年。
縱使宏觀經濟情況如常主導著市場消息，投資機會仍取決於個別公司的微觀層面。前所未有的商品需以及基建投資的缺口造成了供應緊縮，但我們看到有跡象顯示半導體短缺及港口擁擠等供應鏈問題已經見頂，並將會在明年緩和。然而，投資者無法有把握地預見下一輪通脹壓力。有關通脹及利率的預測成效不大。
在疫後世界中，遙距工作的便利、人口結構、移民政策及世代態度可能導致勞動市場供應受限。通脹因勞動市場緊縮造成的薪金上調壓力而引致，這並不會僅因為投資增加而解決。與勞動市場相關的通脹有可能進一步加劇至明年，但長遠而言，數碼化及自動化將成為勞動市場緊縮情況下提高生產力的關鍵。
雖然我們避免預測利率，但如果經濟復甦及伴隨的通脹壓力保持在現今軌道發展，我們有理由預測利率將會上升。股市近年表現強勁及增長股 超過價值股 某程度上反映低利率環境。投資者已準備好在利率較低時為增長股支付更高價格，然而當此關係逆轉時，市場會出現憂慮。雖然市場上有若干價格高昂兼且容易受到利率衝擊的股票，但我們沒看到廣泛的市場過剩情況。假如利率上升，我們亦不預期市場將輪轉至價值股。金融及石油等傳統價值股行業可能會在短期內反彈，但我們仍然認為市場將偏好長期可持續增長。
追求長期可持續增長引導我們接下來討論 2022 年更加有趣的微觀層面。作出精確的預測是愚蠢的，但我們可以專注於持續變化的廣泛領域。疫情加速了由模擬式過渡到數碼化的轉型，這將利好數碼經濟在未來數十年的增長。這轉變為軟件和半導體行業建立基礎，而這些行業則是數碼經濟的基石。我們確信數碼化趨勢將延續至 2022 年。
疫情的隔離措施及遙距工作的興起將使公司加速採用電子商務、串流媒體服務、電子支付，並提高隨之而來的網絡安全需求。這些趨勢還將普及至一些迄今為止抗拒從模擬式轉型至數碼化的行業。金融服務及醫療保健可能會呈現越來越急速的變化，並提供有趣的投資機會。
企業將在新冠肺炎疫情後面臨障礙，疫情令實體店零售及傳統，企業內部(on-premise)技術面臨更大挑戰。依賴員工重返崗位而運作的企業將會舉步維艱。商務旅遊可能會受到一段時間的影響，但由於消費者利用可以隨處工作的優勢，長期休閒旅行的可能性已經顯著增加。我們大體上預計進入市場的競爭壁壘對企業的危害更大。數碼經濟降低了客戶轉向新服務及產品的障礙。企業在2022 年及以後試圖緊緊抓住客戶群將成為風險更大的策略。事實上，企業在2022年必須較以往更多考慮所有持份者，包括員工、客戶、供應商及社會大眾。它們必須展示「非零和思維」，這雙贏的概念代表公司創造的價值超過他們所獲得的，並奠定一間成功公司的長期發展道路。
總括而言，增長型投資者所面臨的挑戰不是預測利率或過度關注估值。如果利率上升會降低增長的價值，我們認為投資者應該關注增長最強勁及最持久的領域。
我們基於世界的不可預測性而建立的觀點並不依賴對未來的精準預測。因此，這觀點非常適合全球經濟正在從模擬式過渡至數碼化的大環境。無論未來的經濟環境如何，我們相信，若能展現出高度非零和思維，並進一步實踐長達數十年的模擬式到數碼化之過渡，企業將會獲得成功。此類企業亦將為投資者實現最大的長期成果。
1 增長股型股票是指一家公司的任何股票，其增長率預計遠高於市場平均增長率。
2 價值股票是指一家公司的股票，其交易價格似乎低於其基本面，例如股息、收益或現金流。
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