我們預計全球各地的經濟增長將在2023年放緩。這市場觀點目前相對普遍，但我們已提出此觀點一段時間，並認為現時的定價尚未反映未來經濟放緩的嚴重程度。雖然當前的宏觀數據仍然頗為強勁，例如全球多個地區的整體生產總值走強，就業市場亦相當穩健，但許多領先指標顯示此情況或無法持續。

2022年出現了極端的貨幣緊縮。隨著貨幣緊縮的影響在未來12到18個月內傳導至各經濟體，經濟增長將進一步放緩。全球多個地區的採購經理指數均下跌。有趣的是，採購經理指數新訂單部分的跌幅甚至更加明顯。

此外，行政總裁的信心處於極低水平，有可能影響投資及招聘意向。許多國家的消費者正面對實際工資負增長、信用卡債務不斷增加以及氣氛相當低迷的艱難時期。因此，隨著時間推移，我們應密切關注佔美國國內生產總值約70%的消費。金融狀況收緊正拖累房屋市場活動減少。大部分地區的房屋價格正顯著下跌。

與此同時，最近的數據報告顯示，不利於債券投資者的通脹似乎正在放緩。成本推動的通脹正在減弱，中國及美國的生產物價指數按年變化呈下降趨勢，供應鏈壓力有所緩和，航運費用急劇下跌。商品通脹正在減弱，商品市場的多個領域增長放緩，甚至錄得負增長。隨著房屋價格下跌，約佔美國消費物價指數三分之一的住房價格將開始放緩。假如我們觀察實時市場租金等更及時的租金通脹指標，我們會發現按月租金出現負增長。

倘若成本推動的通脹如預期般放緩，而商品價格亦回落，各國央行將改變其貨幣政策立場。我們仍然認為聯儲局很大機會在2023年下半年減息，在這種情境下，政府債券收益率將持續下降。此外，金融穩定風險或失業率上升有可能導致央行政策提前轉向。

我們的通脹展望的第三點是房屋價格下跌，因此我們非常看好政府債券，尤其是在美國、澳洲、紐西蘭及韓國債券，我們預計這些國家的政府債券收益率將在未來大幅下降，有可能帶來可觀的總回報。

雖然我們的整體展望認為全球多個地區將出現增長放緩／衰退，但我們在已發展市場投資級別及高收益債券市場上發現一些吸引的投資機會。高收益債券的機會尤其吸引，通訊、醫療保健及必需消費品等防守性行業的優先有抵押債券整體回報前景理想。而近期的波動帶來投資銀行資本證券的機會。值得一提的是，博彩及郵輪行業存在更多特殊投資機會。

目前支持固定收益配置的最佳理據是該資產類別的不對稱特性。假如政府債券收益率維持穩定或輕微上升，投資者將獲得正回報或輕微負回報，因為息差較去年底大幅擴闊。

雖然我們確信經濟增長正在放緩，因此央行將會改變政策，債券投資者將迎來強勁表現，但其時機總是難以預料。重點是由於收益率在去年上升，投資者目前的等待得到補償。過往，當央行政策轉向時，收益率會迅速大幅變動。我們認為投資者目前應作好準備，以免承擔錯失機會的風險。