保持靈活將成為2022年的關鍵
Talib Sheikh及木星多元資產團隊總結最近的動盪時期，而展望2022年，面對波動的投資環境中，保持靈活將成為關鍵。
「生命過得很快。假如你不偶爾停下來看看四周，你可能便錯過了。」– 咪走堂﹙1986﹚，費利
為什麼關於高中逃課學生的電影會引起多元資產團隊的共鳴，我們會讓讀者自行想像。 然而，疫後時期是我們職業生涯其中一個最為緊張的時期——投資者太容易糾纏於市場說法。我們的工作是從誇張說法中「放一天假」並釐清實際情況。我們早於2020年4月便預測短期內推出的大量疫情刺激措施將帶動商業週期迅速發展，而事實的確如是。經歷史上最快的衰退後，我們迎來史上最快的復甦，而市場目前正在擔心事情的發展過於迅速。在短短數週之內，市場論調已經由通縮變為通貨復脹，再變為滯脹以至通脹。
不要指望通脹在明年減弱
正如我們在其2020年政策框架回顧出現結構性轉變後所預計 ，聯邦儲備局﹙聯儲局﹚容許貨幣政策繼續維持寬鬆一段時間[1]。受到疫苗、家庭財富增加以及現金刺激措施帶動，需求的反彈速度甚至較聯儲局所預計的更快。需求的增速高於供應，導致通脹處於近40年未見的水平。
聯儲局指望通脹將在明年減弱，但通脹可能維持更久。根據我們就經濟重啟相關行業、住屋、工資及預期這四大關鍵領域目前的通脹情況進行之分析，所有領域的通脹均在上升。租金通脹高居不下，並有可能推高通脹預期，從而鞏固長期通脹形勢。央行政策正面臨現時步伐過慢，但在未來加快步伐卻會阻礙經濟復甦的風險。
邁向2022年，我們認為增長將會持續並且利好市場。供應鏈瓶頸導致庫存低企，而補充庫存的舉措將為工業生產提供支持。累積儲蓄﹙約佔美國國內生產總值10%﹚將持續利好消費。隨著我們踏入明年年中，由於公司已補充庫存，加上消費者需求放緩、政策收緊及估值過高，市場環境將變得更為艱難。總結︰投資者暫時可繼續捕捉股市機遇並持有少量債券，但有可能需要在明年保持降低風險及增加存續期 的彈性[2]。
展望未來
展望更遙遠的未來，結構性轉變將帶來適度加強的增長及通脹環境。因應疫情推出的現金刺激措施以及資產價格上升導致退休人數增加，減少勞動力供應並推高工資。疫情及貿易戰暴露了全球供應鏈的弱點，引發從「即時生產」過渡至「以防萬一」的結構性轉變。自疫情爆發以來，我們已看到資本開支的增加，尤其是研發支出，這些舉動有助提高生產力及增長。最後，為氣候轉型融資的需要能夠釋放額外財政支出，亦有可能釋放各種「綠色」刺激資金。我們重返過去十年緊縮時代的機會似乎不大。
這些因素將需要一段時間方能發揮作用，但綜合起來，這些影響可能在未來十年帶來增長及通脹適度增加的環境，特別是與過去十年相比。政策轉變亦可能導致波幅加劇，令危機更趨頻繁及嚴峻。結合優質股票及長存續期債券的簡單平衡型投資組合不大可能如過往般湊效。
這並不代表投資者一定無法獲取理想回報，但他們必須另辟蹊徑。正如費利所說︰「你並非正在死去，你只是想不出有什麼事好做」。我們認為這種想法適用在投資之上︰你仍然能爭取表現，但需要有更大彈性，並擴大回報來源。
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