綜觀全局，我們清楚看到銀行業發生的事件是個警號。聯儲局過去12個月以史上最快速度收緊了金融環境，這些措施需要12至18個月才會對經濟產生全面影響。該局的最終目標是抑制通脹——但過往經驗顯示央行往往過於急進，而且無論是在銀行業抑或其他行業，發生更多「意外」的風險均很高。畢竟，全球經濟體的債務高達300億美元，長遠而言，其對利率上升非常敏感。

我們認為，這些銀行業問題將導致金融環境收緊，因為信貸傳導至經濟的途徑將受到影響。地區性銀行將擔心存款外逃，因為客戶的本能反應將是提取資金，並存放在大型系統性銀行——為何要承擔捲入下一宗銀行倒閉事件的風險？

關於潛在存款外逃的不確定性有可能促使這些較小型銀行提高儲蓄利率，從而降低其盈利能力，並導致未來的貸款成本增加。由於金融行業的壓力顯而易見，銀行可能不太願意擴大資產負債表。美國及歐洲的貸款標準已顯著收緊，其與失業的關係相當明顯。我們認為，這些事情發展大幅增加發生信貸緊縮情景的風險，符合我們早前多次討論過的「硬著陸」論點。

美國的每月通脹率仍然高企，但我們認為基數效應將使未來數月的按年通脹數據下降。這應該給予聯儲局喘息空間。貸款放緩將有助於抑制通脹，並最終反映在就業數據上。最近數月一直支持核心通脹數據的消費物價指數住房部分將逐漸再次與實時租賃市場趨勢保持一致。

對債券投資者而言，上週的利好消息是已發展市場政府債券收益率與信貸息差之間的負相關性有力地重新確立。若宏觀環境持續走弱，政府債券可提供優於信貸的分散投資好處。另一方面，如果情況靠穩，市場實際上「蒙混過關」，由於息差擴闊，宏觀環境依然利好套利活動。

我們認為，在現水平上，固定收益的總收益率仍然極為吸引。隨著政策緊縮的影響持續打擊經濟，各國央行考慮期待已久的政策轉向，收益率將呈下行趨勢，銀行業或廣泛經濟進一步受壓有可能導致收益率大幅下跌。整體而言，我們認為，投資於由優質政府債券及精選企業信貸的組成的多元化固定收益配置是有力工具，能幫助投資者駕馭這些不確定領域，其波幅水平可控，並有潛力最終獲得強勁回報。