歐洲的經濟前景充滿挑戰，但企業前景則有看好的理由。畢竟黎明前總是最黑暗的，對吧？

 

根據目前情況，投資歐洲似乎是相當駭人的提議。戰爭近在咫尺、能源基建存在根本缺陷、通脹創下新高、消費者捉襟見肘、利率不斷上升。幸運的是，投資歐洲股票與投資歐洲並不相同。

 

市場的短視有點類似「追著自己尾巴的狗」這句諺語。當疫情在2020年爆發時，市場參與者擔心其對消費者行為的影響。當疫情在2021年消退時，市場參與者憂慮供應鏈受阻的情況。隨著2022年展開，市場參與者因創紀錄的通脹及生活成本危機而盡失信心。毫無疑問，本展望將無法識別出獲投資者關注，並最終決定2023年回報的根本事件，但我們的確了解若干事情。

1 相較過往，疫情在世界各地造成的破壞及限制遠遠少，構成的壓力亦大幅緩和。中國或許是例外，但依然有證據顯示人員流動正在增加，包括隔離期縮短。.
2 越來越多企業評論表示不同行業供應鏈受阻的情況正在緩和，貨運及航運費用亦相應下降。
3 通脹及利率變化歷來都屬週期性。新的範式非常罕見，而且出現的間距極遠。加息時期無可避免地將被減息時期取代，就如日夜交替般平常。某些時候，不同的投資風格帶動市場上升，「增長型」投資（選擇增長速度快於市場平均水平的公司）消失的假設並不較市場近年認為「價值型」投資（選擇價格似乎被低估的公司）消失的假設更加真實。
4 估值–世界各地的股票價格暴跌，歐洲的跌勢較部分其他地區更為猛烈。歐洲股票的估值較美國股票出現明顯折讓—按市盈率（將公司股價除以每股盈利計算得出的價值指標）計算的估值大約低50%。我們認為，歐洲股票相對於美國股票的折讓為五年多來最高水平，屬於極端情況。
5 部分增長來源的確屬結構性，或反映了大規模變化。例如，2010年至2020年之間，全球創造、使用及儲存的數據量增長了約3,000%。未來預測顯示這種擴張不太可能在短期內逆轉或放緩。
6 應對氣候變化的行動需要大量投資，以提升建築物的可持續性及能源效益，包括加強建築物的隔熱性能—據估計，建築物佔全球碳排放量的40%以上。歐洲及美國的監管機構及政府開支已反映出改善現有建築物及確保新建築物提高效益的需要。因此，能夠創造有助提高建築物能源效益的產品及服務的公司將從中受惠。
7 2016年，超過19億18歲或以上的成年人過重。其中超過6.5億人屬肥胖。不幸的是，隨著世界各地的財富增加，這些數字依然繼續增加。這導致健康問題日益惡化，例如增長最快的慢性病—糖尿病—並加重了全球衛生資源的負擔。我們顯然需要能幫助應對此趨勢的公司。
市場普遍認為歐洲的經濟前景黯淡—但我們認為企業及歐洲股市的前景更為正面。假如市場將其觀點從對宏觀經濟極為悲觀轉變為關注個別公司的表現—我們認為與長期增長趨勢相關的優質公司將有領先表現。我們希望投資於這類公司以獲得長期回報。
2023年展望︰歐洲是否已迎來曙光？

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