經過去年的大幅波動，黃金表現在今年相對疲弱，白銀則更為吸引。我認為目前兩種貨幣金屬的前景都相當有趣。

我們正處於財政及貨幣政策極為寬鬆的時期，有人甚至認為是史上最寬鬆的時期，而聯儲局亦再三向市場重申這政策取態﹙雖然當局最近曾討論收緊寬鬆措施﹚。同時，拜登政府亦推行龐大的開支計劃。傳統上，民主黨主政普遍利好金價。

這些印鈔及財政開支措施最終將導致實際利率下跌，減低了債券投資者調整通脹後的預期收益。  金價走勢一般與實際利率成反比，因此有助投資組合抵禦通脹效應。

我們亦認為美元穩步走弱的趨勢是持有貨幣金屬的另一利好信號。

閱讀市場信號

雖然市場信號向好，但無可否認，黃金及白銀目前缺乏能吸引投資者目光的理據及動力。我認為情況因此變得有趣，實際利率的基本因素利好貨幣金屬，而由於大部分投資者將焦點放在市場上其他領域，情況亦利好投資部署。

投資者視黃金及白銀為避險資產以及分散投資組合的資產。負實際利率使黃金及白銀的保值作用更見吸引。學術研究顯示，固定配置2%至5%的黃金持倉能令投資組合達到最佳的分散投資效果。

除了投資於貨幣金屬之外，我認為投資於金銀礦業股亦有望在金銀價格上升時帶來豐厚回報，因為礦業股的升幅﹙及跌幅﹚往往高於相關金屬，意味其具有更大的分散投資潛力，能捕捉更廣泛的潛在機遇。

發掘黃金白銀礦業股

有趣的是，由於成本普遍窄幅上落，金屬價格在去年上升，加上主要金礦儲備減少導致併購活動增加，我們追蹤的礦業公司正處於營運表現改善的階段。大型礦業公司派發股息，部分更增派股息。儘管如此，我們認為英國的黃金礦業股相當便宜。

我曾提到今年的白銀表現相當有趣，尤其是Reddit事件引發需求急升，自1月開始帶動白銀價格上升，同時擠壓了白銀供應。  獨立貴金屬機構倫敦金銀市場協會﹙LBMA﹚在3月發表報告，表示假如實物白銀在1月及2月的高需求持續，倫敦的白銀庫存將在數周內耗盡。

我們長期觀察白銀供應及需求的基本因素。銀礦年供應量最高約為8億盎司，並需應付來自投資者及工業的需求，而白銀近年應用在越來越受歡迎的綠色科技之上，包括電動車、光伏電池﹙太陽能發電板﹚及5G通訊。我認為，投資者應密切關注白銀市場的供應及需求，以及白銀投資需求及工業需求之間的緊張情況。投資者應謹記，經通脹調整後，銀價在1980年曾升至每盎司120美元，目前銀價仍大幅低於歷史高位。

通脹及風險

我認為，透過積極方針管理及分散投資策略，投資者在投資實物金銀及礦業股等貨幣金屬時能捕捉更佳的投資機遇，意味只需持有少量配置，便能為投資組合帶來與持有大量純黃金ETF相若的潛在好處。積極型策略能確保實物金銀以全球最高標準儲存及追蹤，同時確保礦業投資僅限於以最高管治及員工福利標準營運的公司。

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