黃金之年

自金價在3月出現突破以來，黃金一直是2024年表現最佳的資產類別之一。這一輪升勢由對利率下降的預期及央行買入黃金等多重因素帶動。


出乎意料的是，黃金的出色表現並未吸引投資者資金流入。過去數月流入的資金未能顯著減少全球黃金ETF年初至今流出的30億美元。這延續了自2022年以來黃金ETF總資金流量持續下降的更廣泛趨勢。為何會出現這一趨勢？這一趨勢需要什麼條件才會改變？


黃金ETF的資金在過去數年持續流出，其推動因素可能源於利率上升、科技及人工智能股票熱潮以及另類資產類別板塊的競爭加劇。


隨著各國央行加息以對抗通脹，持有黃金等無息資產的機會成本增加。投資者轉向收益更高的債券及其他固定收益證券，導致對黃金ETF的需求下降。


同樣，科技及人工智能股在疫後復甦期間的增幅驚人，使得股票等風險資產對投資者更加吸引。通常在經濟低迷時期被視為避險資產的黃金的吸引力因此減弱。


同樣需要注意的是，大多數投資者使用黃金作為分散投資工具，以及更廣泛及均衡的股票及債券投資組合的一部分。加密貨幣及數碼資產等其他另類投資的興起亦導致黃金的受歡迎程度下降。這些另類資產具備分散投資的好處及高回報潛力，對於尋求黃金等傳統另類投資以外的選擇的投資者具吸引力。

黃金合約主導金價走向

黃金市場主要由期貨、期權及交易所買賣基金（ETF）等紙上合約主導。這些金融工具代表了在未來某個日期買賣實物黃金的權利，但其並不是實物金屬本身。事實上，實物黃金僅佔每日黃金交易量的一小部分。這意味著金價主要受與實物金屬供求無關的因素影響，並且由宏觀經濟因素及大型量化基金的交易模式主導。量化基金使用演算法交易策略來執行大規模交易，顯著促使了金價與實物黃金的需求脫節。


金價由每盎司2,150美元急升至2,500美元，其背後似乎由趨勢追蹤型量化策略買入黃金期貨的行動所推動。這些策略能夠產生動量效應，即小幅價格變動可能因大量自動化交易而放大。這些交易亦遵循相似的交易策略，引發羊群行為，從而創造自我實現的預言，即價格上升導致量化基金進一步買入，推動價格進一步上升。

黃金機會

由於金價近日急升似乎主要由中國的強勁需求、央行增購以及大型量化基金的趨勢追蹤型策略等因素帶動，而非由ETF的大量資金流入帶動，一旦ETF資金流量穩定轉正，金價的突破幅度可能擴大。預計這一情況發生時將會來得迅速，並帶來五十多年來首次出現的罕見良機。

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