Quest’estate, come un fulmine a ciel sereno, la volatilità è tornata sui mercati azionari. All’inizio di agosto, i dati più deboli del previsto relativi al mercato del lavoro negli Stati Uniti hanno acceso i timori che la Federal Reserve (Fed) statunitense avesse aspettato troppo a lungo a tagliare i tassi di interesse e che un rallentamento fosse inevitabile. L’ansia per l’economia statunitense si è diffusa a macchia d’olio. L’indice VIX (a volte noto come “indice della paura”) è salito vertiginosamente. Il fatto che la Bank of Japan avesse appena aumentato i tassi di interesse è stato in parte il motivo per cui il mercato nipponico è stato particolarmente volatile. A metà agosto, molti mercati avevano messo in scena una ripresa parziale. Ma la lezione è chiara, non dimentichiamolo: i mercati azionari possono comportarsi in modo irregolare e imprevedibile. Le tempeste possono scoppiare con un cielo apparentemente sereno.
Crediamo che la volatilità non sia un fenomeno temporaneo. Guardando al futuro, abbondano rischi di ogni genere. C’è incertezza sull’economia mondiale e sul futuro andamento dei tassi di interesse. La geopolitica è un’altra fonte di rischio. La guerra in corso in Ucraina solleva lo spettro di un’escalation regionale. A metà agosto il conflitto ha preso una piega inaspettata quando le forze ucraine hanno invaso il territorio russo. Nel Regno Unito, è scoppiata una violenza anti-immigrazione in decine di città e paesi, alimentata da false informazioni diffuse sui social media. Uno dei rischi legati alla vittoria di Donald Trump alle elezioni presidenziali del 5 novembre 2024, anche se meno probabile dopo che Kamala Harris ha sostituito Joe Biden nella corsa alla Casa Bianca, è che gli Stati Uniti diventino isolazionisti, consentendo al presidente russo Vladimir Putin di espandere le sue ambizioni territoriali, forse lanciandosi verso i Paesi baltici. Se invece Trump dovesse perdere c’è invece il rischio che il risultato elettorale venga messo in discussione e che i suoi seguaci scendano in piazza.
Non siamo in grado di prevedere il futuro, ed è proprio questo il punto. Gli investitori hanno bisogno di un modo per accedere a rendimenti potenzialmente positivi, riducendo al contempo gran parte del rischio.
Quando i mercati azionari subiscono brusche correzioni al ribasso, fa poca differenza per gli investitori se il fondo in cui avevano investito avesse leggermente sovraperformato il suo benchmark o meno. I cali del mercato dominano tutto ciò che li precede. Una modesta sovraperformance di un indice ha piccole probabilità rispetto alla dimensione di una seria correzione del mercato. Allo stesso modo, le commissioni risparmiate investendo in strumenti passivi non aiuteranno molto i risultati degli investitori, quando la volatilità colpisce sul serio. Gli indici di riferimento cadono insieme al mercato; sono progettati per fare proprio questo. In realtà, è peggio di così: un fondo indicizzato che traccia un indice ponderato in base alla capitalizzazione di mercato perderà di più di un fondo ponderato in modo equo, se il sell-off colpisce maggiormente le società ad alta capitalizzazione che avevano valutazioni gonfiate.
I vantaggi della neutralità
Esiste un’alternativa. Un approccio market neutral cerca di evitare la direzionalità dei mercati. Lo fa mantenendo un equilibrio tra un portafoglio lungo e uno corto. Una strategia neutrale di mercato cerca di generare rendimenti da alfa, non da beta. In un mercato in ribasso, lo short book può dare un contributo positivo anche se il long book è negativo. Viceversa, in un mercato in rialzo, il long book può dare un contributo positivo anche se lo short book è negativo. Quando un portafoglio è positivo e l’altro negativo, la differenza relativa tra loro determina il rendimento della strategia.
Come team Jupiter Systematic gestiamo il Jupiter Global Equity Absolute Return (GEAR) Fund (I USD Acc) i cui rendimenti, dal suo lancio il 30 giugno 2009 al 30 giugno 2024, hanno mostrato una correlazione con l’MSCI World NR USD di -0,10. A prima vista può sembrare sorprendente che una strategia investita in azioni globali si sia comportata in modo molto diverso da quella classe di attività. Ciò è dovuto al suo approccio market neutral. La sua correlazione con l’indice JPM GBI Global TR Hdg USD era la stessa, leggermente negativa a -0,10. Quindi, ha anche una bassa correlazione con i mercati obbligazionari¹.
Inoltre, GEAR ha un limite di volatilità target del 6%, molto più basso di quello dei mercati azionari globali. I rendimenti con bassa correlazione ai mercati e con bassa volatilità contribuiscono ad aumentare la diversificazione quando aggiunti a un portafoglio di azioni e obbligazioni tradizionali.
Quindi, come otteniamo alfa? Il nostro processo di investimento ha cinque criteri di selezione dei titoli, tutti diversi tra loro e basati su solidi principi di investimento. Questi cinque principi sono stati studiati a fondo e sono stati provati e considerati affidabili: valutazione dinamica (che tiene conto sia della qualità che del valore), crescita sostenibile, gestione aziendale, sentiment e dinamiche di mercato. Studiamo e testiamo continuamente questi metodi di selezione dei titoli e introduciamo regolarmente dei perfezionamenti dopo un’attenta ricerca.
Quindi, quando ti prepari per la prossima ondata di volatilità del mercato, tieni presente che ci sono delle alternative. Non farti cogliere impreparato da una tempesta.
¹Le performance passate non sono indicative di quelle future. Fonte: Jupiter al 30.06.2024.
Rischio di investimento: sebbene il Fondo miri a fornire una performance superiore a zero indipendentemente dalle condizioni di mercato, non vi è alcuna garanzia che questo obiettivo verrà raggiunto. Inoltre, il Fondo potrebbe superare il suo limite di volatilità. Potrebbe verificarsi una perdita di capitale di una parte o dell’intero importo investito.
Rischio dei titoli delle società (ad es. azioni): il valore delle azioni della società e di investimenti simili potrebbe diminuire o aumentare in risposta alla performance delle singole società e potrebbe essere influenzato dai movimenti giornalieri del mercato azionario e dalle condizioni generali del mercato.
Rischio Stock Connect: il Fondo potrebbe investire in titoli A-share cinesi tramite il China-Hong Kong Stock Connect (“Stock Connect”). Lo Stock Connect è disciplinato da normative non testate e soggette a modifiche. Le limitazioni di negoziazione e le restrizioni sulla proprietà estera potrebbero limitare la capacità del Fondo di perseguire la propria strategia di investimento.
Rischio valutario: il fondo è denominato in USD e potrebbe utilizzare tecniche di copertura per cercare di ridurre gli effetti delle variazioni del tasso di cambio tra la valuta degli investimenti sottostanti e la valuta di base del fondo. Queste tecniche potrebbero non eliminare completamente il rischio valutario. Il valore delle tue azioni potrebbe aumentare o diminuire a causa dei movimenti dei tassi di cambio.
Rischio derivato: il Fondo utilizza derivati per generare rendimenti e/o ridurre i costi e il rischio complessivo del Fondo. L’utilizzo di derivati può comportare un livello di rischio più elevato. Un piccolo movimento nel prezzo di un investimento sottostante può comportare un movimento sproporzionatamente ampio nel prezzo dell’investimento derivato. I derivati comportano anche un rischio di controparte in cui le istituzioni che agiscono come controparti dei derivati potrebbero non rispettare i propri obblighi contrattuali.
Articolo 8 della SFDR: gli investimenti vengono selezionati o esclusi in base a criteri sia finanziari che non finanziari. La performance del Fondo può differire dal mercato più ampio o da altri Fondi che non utilizzano criteri ESG nella selezione degli investimenti.
Per una spiegazione più dettagliata dei rischi, fare riferimento alla sezione “Fattori di rischio” del prospetto.
Il valore delle menti attive: il pensiero indipendente
Una caratteristica fondamentale dell’approccio di investimento di Jupiter è che evitiamo l’adozione di una view della casa, preferendo invece consentire ai nostri gestori specializzati di formulare le proprie opinioni sulla loro asset class. Di conseguenza, va notato che tutte le opinioni espresse, anche su questioni relative a considerazioni ambientali, sociali e di governance, sono quelle degli autori e possono differire dalle opinioni di altri professionisti degli investimenti Jupiter.
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