El área de renta fija de Jupiter se beneficia de la experiencia y conocimientos de un amplio grupo de analistas de crédito que se dedican a entender las sutiles dinámicas de cada sector y a realizar análisis exhaustivos sobre emisores y emisiones individuales. Su trabajo está estrechamente integrado con el de nuestros gestores de inversión e influye en la selección de bonos en todas las estrategias de renta fija de Jupiter. A continuación, repasamos sus reflexiones más recientessobre tres sectores.
Sector inmobiliario
Leon Wei, Analista de Crédito, Renta Fija
Los inmuebles siguen siendo un sector donde encontramos áreas de oportunidades interesantes. El fin de la política monetaria expansiva y el posterior incremento acelerado de los tipos de interés han presionado al sector inmobiliario en su conjunto, de tal modo que las valoraciones inmobiliarias, que antes eran elevadas, ahora describen una tendencia a la baja y muchos emisores de este sector ya no disponen del acceso sin trabas a deuda barata del que solían disfrutar. Esta situación ha provocado un alto grado de pesimismo entre los inversores hacia el sector, lo que en ocasiones ha creado oportunidades, sobre todo desde la perspectiva de los bonos corporativos.

Desde finales de 2022, durante varias fases de volatilidad en los mercados, hemos visto cómo algunos bonos de inmobiliarias con calificación Investment Grade, fundamentales defensivos y bajo endeudamiento cotizaban en niveles similares a los títulos High Yield y hemos aprovechado algunas de estas oportunidades en situaciones donde apreciamos un perfil riesgo-recompensa superior. Desde la perspectiva de la selección de bonos, preferimos emisores inmobiliarios con un alto grado de flexibilidad financiera, generalmente con una liquidez amplia, porcentajes elevados de activos libres de cargas y perfiles de vencimientos manejables. También estamos muy atentos a la estabilidad de los beneficios de los emisores subyacentes y al porcentaje de deuda a tipo fijo dentro de la estructura de capital, un factor que suele dar pistas sobre la capacidad de los emisores para generar flujos de efectivo disponible.

En cuanto al gobierno corporativo, preferimos emisores con accionistas que los apoyan, así como emisores con actitudes favorables a los acreedores. En este sentido, en los últimos meses, varias de las empresas en las que invertimos han anunciado la recompra de sus propios bonos con fuertes descuentos, lo que es positivo para los bonistas. En conjunto, seguimos siendo selectivos y no perdemos de vista los fundamentales. Consideramos que los inmuebles son un sector que podría salir bien parado si el mundo finalmente entra en un entorno de tipos a la baja.
Telecomunicaciones, medios de comunicación y tecnología
Andrew Rubins, Analista de crédito, Renta Fija
Creemos que el sector de las telecomunicaciones, los medios de comunicación y la tecnología (TMT) ofrece actualmente oportunidades de inversión interesantes en renta fija. Aunque es un sector amplio, las oportunidades que nos gustan suelen concentrarse en las telecomunicaciones, concretamente en proveedores de banda ancha fija y telefonía móvil. Consideramos que este sector presenta características atractivas, como su perfil defensivo, sus sólidos fundamentales y su generación de flujos de efectivo estable y/o en fase de mejora, a pesar de sus ciclos de fuertes inversiones.

Preferimos compañías presentes en mercados maduros y desarrollados, como el Reino Unido, los Países Bajos y Francia, donde los operadores se comportan de forma racional, las bases de usuarios son amplias y la rotación de clientes es relativamente baja, así como empresas en mercados más emergentes, como los países de Europa del Este, donde los operadores están registrando mayores tasas de crecimiento gracias al aumento del ARPU y la penetración. Preferimos los bonos garantizados de empresas que poseen sus propios activos de infraestructuras, como la red de cable/fibra, las torres o los centros de datos, entre otros, que son valiosos y proporcionan una buena cobertura de activos con endeudamientos relativamente bajos. Los tramos de estos bonos suelen ser grandes y líquidos, lo que contribuye a la flexibilidad a la hora de operar con estos títulos.

Por último, la digitalización es más importante que nunca, porque las empresas necesitan con urgencia innovar, reconfigurarse y transformarse en respuesta a las condiciones dinámicas del mercado y las nuevas tecnologías, como la inteligencia artificial, que también ofrece oportunidades atractivas de inversión.
Sector sanitario
Andrew Rubins, Analista de Crédito, Renta Fija
El sector sanitario europeo ofrece actualmente unas interesantes oportunidades de inversión en renta fija, en nuestra opinión, aunque está formado por muchas áreas diferentes, desde los productos farmacéuticos, la biotecnología y los dispositivos hasta las aseguradoras de salud y los hospitales. En general, el sector está apoyado por varios motores de crecimiento a corto y largo plazo, como el envejecimiento de las poblaciones tanto en los países desarrollados como emergentes, el aumento de las enfermedades relacionadas con la edad, el alcance global de las enfermedades, el aumento de la demanda entre la población joven debido a unos estilos de vida más activos, la medicina personalizada, los avances tecnológicos en cirugía, los materiales, la impresión 3D, el cambio a entornos ambulatorios, el aumento de la cuota de mercado de los actores más pequeños y el crecimiento acelerado de las intervenciones quirúrgicas pospuestas, pero no canceladas, durante la pandemia.

Desde la perspectiva de la deuda corporativa, este sector diverso ha demostrado ser estable, resistente, eminentemente anticíclico y defensivo. Nos centramos en las compañías con motores de crecimiento visibles, márgenes elevados y flujos de efectivo sólidos. Preferimos invertir en la deuda de empresas que presentan múltiplos de cotización elevados y un apalancamiento bajo, lo que implica grandes colchones de capital y protección frente a caídas. Los subsectores que nos gustan son los negocios de laboratorios/pruebas, las farmacéuticas especializadas y los dispositivos médicos. También hemos puesto el foco en determinadas situaciones especiales donde las empresas están restructurándose, racionalizando sus carteras, mejorando sus operaciones y balances y reduciendo su endeudamiento. Históricamente, el sector ha sido una de las áreas de mejor comportamiento en la fase final del ciclo y los periodos de recesión, razón por la cual nos gusta en este contexto de incertidumbre sobre las perspectivas macroeconómicas.
The value of active minds: pensamiento independiente
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