Perspectivas para 2024: Escalar un muro en la deuda corporativa High Yield
Adam Darling comenta los rendimientos que ofrece la deuda corporativa High Yield, por qué algunas empresas podrían sufrir a causa de los costes de financiación de la deuda y las implicaciones del inminente «muro» de vencimientos.
Cabría esperar, por tanto, que me embargue el pesimismo en relación con las perspectivas de la deuda corporativa High Yield, pero nada más lejos. Aprecio buenas oportunidades, ya que los rendimientos son elevados desde una perspectiva histórica. Eso significa que los inversores reciben una compensación adecuada por el riesgo que asumen. Si eres un gestor activo consciente de estos riesgos y eres capaz de emplear un análisis crediticio cuidadoso para evitar las áreas más tensionadas del mercado, considero que pueden obtenerse rentabilidades atractivas.
Bonos High Yield Globales: TIR a vencimiento y cupones históricos, últimos 10 años
El gráfico anterior muestra la importante brecha entre el cupón medio y la TIR a vencimiento media que una empresa tendría que afrontar al refinanciarse en el mercado actual. Algunas empresas podrían sufrir a costa de una combinación de costes de financiación más elevados y deterioro de sus resultados a medida que la economía pierda fuelle y los beneficios desciendan. Podría ser necesario tomar medidas correctivas en el plano interno, como recortar las inversiones y los dividendos, o un impulso externo en forma de enajenaciones de activos o inyecciones de capital. Los inversores deben anticiparse a cómo se materializarán los riesgos de refinanciación y ya estamos viendo hoy empresas que están restructurándose para afrontar vencimientos que no llegarán hasta 2027. Las empresas que apalancaron en exceso sus balances cuando los tipos estaban bajos deberían experimentar dificultades, tensiones y, en algunos casos, impagos. Para los inversores en bonos High Yield, la selección de bonos adquiere una relevancia aún mayor.
Los rendimientos predominantes plantean un reto para 2024/2025
Mercado de bonos High Yield globales: muro de vencimientos
Soy extremadamente cauto a la hora de invertir en empresas de consumo discrecional e industria a la vista del punto del ciclo económico en el que nos encontramos. También soy bajista en empresas de telecomunicaciones, ya que este sector suele estar excesivamente endeudado y se caracteriza por un potencial de crecimiento limitado y grandes necesidades de inversión.
Aunque nuestra perspectiva macroeconómica se caracteriza por la cautela, estamos dispuestos a asumir riesgo que pensamos que está barato. También nos parece prudente centrarnos en la liquidez dentro de una cartera de bonos High Yield; tiene sentido contar con un componente defensivo en forma de niveles de liquidez más elevados, ya que el mercado no ha tocado fondo todavía.
Los comentaristas hablan del «mercado de bonos High Yield», pero para los inversores activos ese universo es un popurrí de miles de empresas, cada una con sus fortalezas y debilidades. Con una selección cuidadosa de títulos de deuda, resulta posible disponer de una cartera de bonos High Yield que ofrezcan rendimientos de dos dígitos y descuenten adecuadamente el riesgo de un deterioro del entorno macroeconómico. El rendimiento es siempre el colchón de seguridad en la renta fija y los rendimientos más elevados que vemos actualmente en algunas áreas del mercado de bonos High Yield ofrecen la posibilidad de conseguir sólidas rentabilidades futuras, además de amortiguar la volatilidad que podríamos presenciar en 2024.
Será crucial llevar a cabo un análisis crediticio sólido. También será importante fijarse en las empresas de forma individual, analizando detenidamente cómo pueden comportarse en lo que podría ser un complejo periodo de entre 12 y 18 meses en la economía mundial. Los negocios más endebles con demasiada deuda a corto plazo podrían sucumbir. Sin embargo, los rendimientos se encuentran en un punto en el que considero que pueden obtenerse buenas rentabilidades ajustadas al riesgo. Nuestro enfoque, como siempre, será ser «activos, pragmáticos y conscientes del riesgo». No pesimistas, sino realistas.
Perspectives De Inversión 2024: ¿Un año bisagra?
Los periodos de transición suelen plantear preguntas interesantes, y este año los inversores se enfrentan a muchas al mirar hacia lo que puede deparar 2024. ¿Empezarán por fin los bancos centrales occidentales a recortar los tipos de interés? ¿Se calmarán o se agravarán las tensiones geopolíticas? ¿Y qué significarán para el mundo las tensas elecciones presidenciales estadounidenses?
Perspectivas De Inversión 2024
The value of active minds: pensamiento independiente:
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