Buscar retornos en un mundo con inflación elevada
Cuatro expertos en inversiones de Jupiter diseccionan los retos y oportunidades que tienen ante sí los inversores que tratan de conseguir retornos en un mundo con una inflación elevada.
![Adam Darling Jupiter Fund Manager, Fixed Income](https://www.jupiteram.com/uploads/2021/01/3543fa167fdb1da07c9ce5b964f2cd79/adam_darling_350x350.jpg)
![Dan Carter Jupiter Fund Manager, Japanese Equities](https://www.jupiteram.com/uploads/2021/01/0bfbadf93624be30fa83bdd598b20913/dan_carter_350x350.jpg)
![Jason Pidcock](https://www.jupiteram.com/uploads/2021/02/4ff70501e915e2f01d90dc86c791b5ac/jason_pidcock_850x800.jpg?v=1640781436)
![Reza Karim](https://www.jupiteram.com/uploads/2021/01/5086522a9d5a4742b8003a0cb3487a40/reza_karim_350x350.jpg?v=1640791205)
En un entorno así, no hace falta devanarse los sesos para hilar un argumentario bajista para prácticamente cualquier clase de activos. Sin embargo, los mercados siempre tocarán fondo en el punto de máximo pesimismo, así que los inversores activos que tratan de aportar valor a sus clientes deben estar atentos a los riesgos de su mercado, pero también ir más allá del ruido para encontrar las oportunidades.
«Poniendo el ejemplo de la deuda Investment Grade en libras esterlinas, se trata de bonos de muy alta calidad con un riesgo de impago bajísimo y que actualmente están rentando alrededor de 5 o un 6%. Diría que los inversores en bonos Investment Grade en libras esterlinas están recibiendo una compensación más que adecuada por el riesgo de inflación durante la vida de estos bonos. Lo mismo ocurre en los bonos High Yield, que ya rentan cerca de un 10%. Personalmente, considero que la inflación está tocando techo en estos momentos, puesto que multitud de indicadores sugieren que las expectativas de inflación podrían invertirse de forma acusada a medida que golpeen las dificultades económicas. Partiendo de esta base, soy alcista en renta fija como clase de activos ».
La situación es especialmente interesante en los mercados emergentes, donde por primera vez la inflación es más baja que en los mercados desarrollados. Reza Karim (gestor de inversiones de renta fija) está especializado en deuda emergente y es optimista sobre sus perspectivas.
«La deuda emergente es una clase de activos “con diferencial”, es decir, que se valora con referencia a los bonos del Tesoro estadounidense, de tal modo que, a menudo, el diferencial es bastante elevado. Eso tiene sentido en el contexto histórico de inflación más elevada y políticas monetarias más endebles de algunos mercados emergentes, pero hoy la situación es diferente. Ahora son los mercados desarrollados los que tienen un grave problema de inflación y, sin embargo, el diferencial sobre los bonos del Tesoro estadounidense se ha ampliado. Como inversores en deuda emergente, esta situación es muy atractiva».
«Otra área que me genera tranquilidad es que el apalancamiento de las empresas de los mercados emergentes ronda actualmente las 2,2 veces, por lo que se sitúa ligeramente por encima del mínimo histórico (1,8 veces, justo después de la crisis financiera mundial). Este apalancamiento tan bajo significa que no nos enfrentamos a un problema de solvencia en la deuda emergente. Hay que admitir que la liquidez se ha deteriorado considerablemente, debido a los elevados cupones que el mercado está demandando para las refinanciaciones. A consecuencia de ello, las nuevas emisiones se han reducido y esperamos que siga siendo así durante algún tiempo. Sin embargo, la combinación de rendimientos elevados y bajo apalancamiento, en mi opinión, debería animar a los inversores a regresar al mercado».
«Desde la perspectiva de quienes invierten en la bolsa japonesa, la buena noticia es que creo que Japón cuenta con un conjunto más que aceptable de empresas de alta calidad con poder de fijación de precios. Además, los porcentajes de beneficios destinados a dividendo suelen ser bajos en Japón, lo que significa que, incluso si los beneficios sufren, la cobertura de los dividendos debería seguir siendo adecuada, lo que sostendría la rentabilidad por flujos de rentas de los inversores en renta variable. Pero también hay aspectos negativos. Por ejemplo, en Japón el consumo es especialmente frágil, por lo que esperaría que este hecho amplificara el impacto sobre las empresas que dependen del consumo para impulsar sus beneficios».
Cuando los mercados caen, es difícil para todos, pero Jason Pidcock (gestor de inversiones de renta variable asiática con reparto de dividendo) se toma los retos con filosofía. «Del mismo modo que los agricultores en ocasiones sufren malas cosechas —señaló Jason—, los inversores en ocasiones deben sufrir mercados bajistas. No obstante, desde el punto de vista fundamental, creo que la renta variable es un buen sitio para estar cuando la inflación es elevada, siempre que inviertas en empresas con poder de fijación de precios. Obviamente, la mayoría de las empresas ven cómo sus costes suben en estos momentos, pero algunas de ellas son capaces de repercutir sus mayores costes a sus clientes con más facilidad que otras».
«Como inversor orientado a las rentas, me focalizo espacialmente en el panorama de los dividendos. Claramente, los dividendos van por detrás de los beneficios, así que sabemos que, en términos generales, los dividendos aumentarán este año (ya se han anunciado, sobre la base de los beneficios de los 12 meses anteriores). En mi opinión, es demasiado pronto para decir qué pasará con los dividendos en 2023. Sin embargo, espero que los beneficios sufran presiones y algunas empresas recorten el dividendo. Desde la perspectiva de la selección de valores, tenemos que fijarnos primero en qué empresas podrían dar muestras de resistencia, pero también mirar más allá del próximo año, hacia 2024 y años posteriores, con vistas a identificar empresas que podrían elevar su remuneración al accionista. Esta es un área en la que considero que los inversores activos pueden aportar valor a los clientes a lo largo del tiempo».
«Actualmente, los rendimientos están descontando mucho miedo y mucho riesgo de inflación —afirma Adam Darling—, pero si nos encontramos en un entorno en el que la inflación está a punto de invertir la tendencia, y así lo creo, entonces estamos ante un punto de partida atractivo desde la perspectiva del riesgo y la rentabilidad. Sin embargo, se observan gran cantidad de riesgos extremos por doquier, por lo que actualmente busco empresas de alta calidad que creo que pueden sobrevivir en cualquier entorno. En los bonos High Yield, puede resultar tentador «buscar rendimientos» y asumir más riesgo en busca de rentabilidades, pero el lado positivo de los mercados bajistas es que no necesitas hacerlo. Si los inversores hacen los deberes, se pueden encontrar negocios sólidos y de alta calidad que ofrecen rendimientos muy atractivos».
En conclusión, el mensaje principal que nos transmiten nuestros expertos en inversiones, tanto si están especializados en renta fija como en renta variable, es que los mercados bajistas plantean a los inversores a largo plazo tantas oportunidades como retos. Obviamente, resulta doloroso cuando los precios de los activos descienden en términos absolutos, pero también es el tipo de entorno en el que los inversores activos astutos pueden posicionar su cartera con vistas no solo a reducir el riesgo bajista, sino también a exponerse al rebote del mercado que inevitablemente terminará manifestándose.
Reflexiones más recientes
Deuda emergente: ¿recuperarán protagonismo los fundamentos de los mercados emergentes?
Asia Pacific for income and growth
The importance of diversification
Deuda de los mercados emergentes: Desmontando seis mitos habituales
¿Acierta el mercado de bonos High Yield al descontar un aterrizaje suave?
The value of active minds: pensamiento independente
Una característica clave del enfoque de inversión de Jupiter es que evitamos la adopción de una visión de la casa, prefiriendo permitir a nuestros gestores de fondos especializados formular sus propias opiniones sobre su clase de activos. En consecuencia, debe tenerse en cuenta que las opiniones expresadas -incluidas las relativas a consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza- son las del autor o autores, y pueden diferir de las opiniones mantenidas por otros profesionales de la inversión de Jupiter.
Información importante
Esta comunicación está destinada a los profesionales de la inversión* y no es para uso o beneficio de otras personas, incluidos los inversores minoristas. Este documento tiene únicamente fines informativos y no constituye un asesoramiento de inversión. Los movimientos del mercado y de los tipos de cambio pueden hacer que el valor de una inversión baje o suba, y usted puede recuperar menos de lo invertido originalmente. Las opiniones expresadas son las de los gestores del Fondo en el momento de la redacción y no son necesariamente las de Jupiter en su conjunto, y pueden estar sujetas a cambios. Esto es especialmente cierto durante los periodos en los que las circunstancias del mercado cambian rápidamente. Los ejemplos de participaciones tienen únicamente fines ilustrativos y no constituyen una recomendación de compra o venta. Se ha hecho todo lo posible para garantizar la exactitud de la información proporcionada, pero no se ofrece ninguna seguridad ni garantía. Emitido en el Reino Unido por Jupiter Asset Management Limited, con domicilio social: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority. Emitido en la UE por Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), con domicilio social: 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburgo, que está autorizada y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Publicado en Hong Kong por Jupiter Asset Management (Hong Kong) Limited (JAM HK) y no ha sido revisado por la Securities and Futures Commission. Ninguna parte de este comentario puede ser reproducida de ninguna manera sin el permiso previo de JAM, JAMI o JAM HK.
*En Hong Kong, los profesionales de la inversión se refieren a los inversores profesionales, tal y como se definen en la Ordenanza de Valores y Futuros (Cap. 571 de las Leyes de Hong Kong), y en Singapur, a los inversores institucionales, tal y como se definen en la Sección 304 de la Ley de Valores y Futuros, Capítulo 289 de Singapur. 29390