¿Estamos en el punto de máxima oscuridad antes de un nuevo amanecer en las bolsas europeas?
El equipo de renta variable europea analiza el mal comportamiento de las bolsas de la región y asegura que en los momentos de incertidumbre económica es cuando las empresas sólidas demuestran su valía.
El tono general es bastante desolador en estos momentos, pero pensamos que es importante mantener la perspectiva y saber reconocer las oportunidades cuando surgen.
El mercado es un mecanismo eficiente para descontar el contexto macroeconómico a corto plazo y la fase actual de caídas no es ninguna excepción. Europa está en el ojo del huracán , sobre todo por su proximidad a la guerra de Ucrania y su dependencia directa de la energía rusa, pero lo cierto es que las ramificaciones de la guerra son de alcance global y los precios de la energía probablemente se equilibren en todo el mundo con el paso del tiempo. Los confinamientos persisten en China y constriñen el consumo interno y las cadenas de suministro internacionales, mientras que el agravamiento de las tensiones entre China y EE. UU. podría tener implicaciones duraderas para la economía mundial.
De hecho, es posible que, a la vista de las mayores tasas de desempleo, las presiones inflacionistas que afectan a todas las economías podrían ser menos graves en Europa que en EE. UU. o el Reino Unido. El Banco Central Europeo ha endurecido las condiciones monetarias de forma mucho menos contundente que la Reserva Federal de EE. UU. o el Banco de Inglaterra.
La pregunta que surge ahora es si estamos en un buen momento para comprar acciones europeas. No se puede saber —siempre es así—, pero pensamos que han aparecido algunos datos interesantes que son favorables.
1. Todo el mundo es bajista. La confianza de los consumidores europeos se encuentra en su nivel más bajo desde que comenzaron los registros (1985), y por bastante diferencia. Lo que resulta interesante es cómo el mercado se ha comportado después de que la confianza de los consumidores tocara fondo (no cuando la confianza es positiva, solo cuando se vuelve menos negativa). En todos y cada uno de los anteriores puntos de inflexión en la confianza, el mercado ha generado unas fuertes rentabilidades de dos dígitos durante los doce meses posteriores. No sabemos si estamos en el punto más bajo, pero si es cierto que la historia se repite, entonces hay motivos para el optimismo.
Fuente: Bloomberg, a 30/09/2022
3. Descuento considerable frente a EE. UU. Como hemos comentado antes, podrían existir razones válidas para explicar por qué las empresas estadounidenses cotizan con prima, aunque la fortaleza del dólar no es una de ellas, pero ahora la divergencia es más acusada que nunca. Atendiendo a los PER previstos, el mercado estadounidense (S&P 500) cotiza con una prima del 44% frente al mercado europeo (STOXX Europe), mientras que la prima media (desde agosto de 1995) se sitúa en el 19%.
Fuente: Bloomberg, a 30/09/2022
Fuente: Bloomberg, a 30/09/2022
Mensaje de cautela. Aunque siempre está más oscuro junto antes de amanecer, lo cierto es que podríamos tener un día muy nublado por delante. Las presiones sobre los beneficios empresariales están aumentando. La inflación de los costes de producción, laborales y de financiación está dañando la generación de beneficios, mientras que el aumento del coste de la vida y la incertidumbre general sobre el futuro están empezando a erosionar el consumo.
Sin embargo, estamos convencidos de que las mejores rentabilidades a largo plazo suelen provenir de empresas con un poder de fijación de precios duradero y modelos de negocio sólidos. En los momentos de incertidumbre económica es cuando estas empresas realmente demuestran su valía.
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