Hablando en plata: Los motivos que justifican una exposición estratégica a la plata a través de un fondo de oro y plata
Ned Naylor-Leyland y Daniel March explican las ventajas derivadas de una exposición a la plata y cómo esta puede influir en la rentabilidad de un fondo
El Jupiter Gold & Silver Fund ofrece una atractiva diferenciación dentro del universo de los metales preciosos. Aunque mantenemos una exposición básica a acciones de empresas extractoras de oro (aproximadamente el 50%), hemos incorporado los lingotes físicos y las empresas extractoras de plata desde una óptica estratégica para aprovechar una oportunidad única. Cabe destacar que, a diferencia nuestros competidores, que poseen una exposición a la plata mínima o nula, el comportamiento de nuestro fondo gira en torno a una variable determinante: la dirección del ratio oro-plata. Dicho de forma simple, el ratio oro-plata es un indicador empleado para expresar el precio relativo del oro comparado con la plata. Básicamente, es una forma de representar cuántas onzas de plata se necesitarían para comprar una onza de oro. Cuando este ratio desciende, lo que indica un mejor comportamiento de la plata frente al oro, hemos batido históricamente a nuestros competidores. En cambio, cuando el ratio ha aumentado, lo que indica que el oro se comporta mejor que la plata, nuestros competidores nos han superado. Mencionar esta dinámica es particularmente relevante en este caso, ya que, durante los últimos años, el ratio oro-plata ha hecho que los fondos con una mayor exposición al oro y entre poca y ninguna exposición a la plata se hayan beneficiado, mientras que los fondos con exposición a la plata han quedado rezagados.
Sin embargo, el ratio oro-plata ha descendido desde comienzos de marzo, lo que indica que esta tendencia podría estar invirtiéndose. Al incorporar empresas extractoras de plata con su beta inherentemente más elevada, el fondo está posicionado para aprovechar este mejor comportamiento relativo previsto de la plata, lo que podría traducirse en rentabilidades superiores para nuestros inversores. Esta asignación estratégica a la plata plantea una oportunidad atractiva para batir a nuestros competidores en el entorno de mercado actual.
Creemos que el comportamiento relativo del fondo está a punto de entrar en otro periodo positivo (es decir, la plata determina la atribución de rentabilidades), ya que la plata está beneficiándose de la demanda monetaria e industrial, además de estar infravalorada desde el punto de vista histórico (sigue estando un 45% por debajo de sus máximos de 2011). La plata tiene un largo historial de mejor comportamiento que el oro cuando existe un aumento de los flujos y la participación en esta clase de activos.
Las ventajas de diversificación de la plata en un fondo de oro y plata
A diferencia de los activos tradicionales, los movimientos del precio de la plata suelen mostrar una baja correlación con las acciones, los bonos e incluso el oro. El gráfico que figura a continuación ilustra la correlación de la plata con otras grandes clases de activos y muestra que, aunque está correlacionada en su mayor parte con el oro, sigue habiendo margen para una importante dispersión de las rentabilidades. Eso puede contribuir a reducir la volatilidad de una cartera, lo que ofrece una cobertura valiosa durante las fases de caídas de los mercados, como queda demostrado en el segundo gráfico. Además, la plata se caracteriza por contar con dos motores de demanda. Más allá de su papel tradicional como activo refugio en momentos de tensiones económicas, la plata también mueve sectores vitales como las energías limpias y la electrónica. Esta potente demanda industrial crea un suelo dinámico en el precio de la plata que mejora su atractivo a largo plazo.
Source: Oxford Economics, September 2022
Razones para ser alcistas
Seguimos observando un fuerte apoyo estructural procedente de los mercados físicos de Oriente. La Shanghai Gold Exchange (SGE) ha cotizado con un prima considerable desde el tercer trimestre de 2023 y, a consecuencia de ello, ha visto cómo un volumen récord de lingotes fluía hacia la China continental. Además del récord de demanda mayorista de oro en China, estamos apreciando una fuerte demanda de los bancos centrales de los países emergentes (China, Turquía, Singapur, la India), que en todos los casos siguen añadiendo oro a sus reservas internacionales.
La plata ha comenzado a brillar durante los últimos meses. Los últimos flujos de importaciones de plata hacia la India (aprox. 70 millones de onzas) suponen que un único país ha absorbido varios meses de suministro mundial de plata. Estamos claramente ante una evolución insostenible que únicamente puede resolverse, en nuestra opinión, con unos precios sustancialmente más elevados que devuelvan al mercado las existencias que previamente no estaban disponibles.
Así liberamos nuestro potencial para generar alfa
Creemos que nuestra posición estratégica en lingotes físicos y empresas extractoras de plata, junto con una posición básica en acciones de empresas extractoras de oro, supone una propuesta de valor única que no existe en lo que ofrecen nuestros competidores. Esta composición deliberada gira en torno a una variable esencial como es el ratio oro-plata. A medida que este ratio se desplaza a favor de la plata, estamos posicionados para capturar las rentabilidades superiores. Los indicios recientes que indican un giro en el ratio oro-plata apuntalan esta perspectiva. Nuestro equipo mantiene una vigilancia constante de este ratio y gestiona activamente nuestras posiciones para aprovechar esta oportunidad de generar alfa.
Jupiter Gold & Silver Fund
The value of active minds: pensamiento independiente:
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Información Importante
Refers to the overall delta of a collection of derivatives based on the delta of each individual derivative and their respective “weight” or size in the collection as a whole.
The average duration of a fund, with each bond within the portfolio being weighted according to its size.
The proportion of the total portfolio represented by an investment in a security or sector.
The date on which a company expects to wind up.
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