Perspectivas de Inversión 2023: Los bancos europeos merecen algo de crédito
Luca Evangelisti afirma que los bancos europeos están mucho mejor preparados para capearuna desaceleración económica y que este hecho se suma a la atractiva posición ajustada al riesgo de los CoCos en relación con el ciclo.
Las valoraciones actuales sugieren que los bancos son un negocio cíclico y que los clientes podrían tener dificultades para devolver sus préstamos a medida que las condiciones económicas se vayan deteriorando. Aunque es probable que la calidad de los activos de los bancos se resienta en 2023, pensamos que los bancos han mejorado considerablemente sus fundamentales durante los últimos 15 años, incluidas sus políticas de concesión de préstamos, sus niveles de liquidez y su capitalización. En nuestra opinión, eso les permitirá absorber cualquier incremento de los impagos, a tenor de la solidez de sus balances.
De hecho, desde el punto de vista de la calidad de los balances, el sector bancario europeo se encuentra en una situación que no se ha visto prácticamente nunca. Los bancos llevan reduciendo su apalancamiento desde la crisis financiera global y han vendido activos improductivos, como se aprecia en las exposiciones medias a préstamos improductivos, que han descendido del 4,5% hace cinco años hasta menos del 2% actualmente.
Ello se debe en gran medida a una regulación más estricta que antes de la crisis financiera, con normas como Basilea III que obligan a los bancos a acumular una cantidad sustancial de capital y a reducir el riesgo.
La otra dinámica que caracterizó a 2022 y seguirá siendo muy importante el próximo año es la trayectoria de los tipos de interés. El ascenso de los tipos de interés es positivo para los beneficios de los bancos y eso ya se ha reflejado en los sólidos resultados del tercer trimestre presentados por las entidades. Cabe esperar que esta situación se extienda al cuarto trimestre y a 2023, lo que seguiría alimentando los ingresos de los bancos. Por otro lado, es probable que la calidad de los activos de los bancos comience a deteriorarse en 2023 debido a las malas condiciones económicas y al hecho de que los tipos de interés más altos aumentan la carga sobre los prestatarios. Aunque el segmento corporativo por debajo de Investment Grade podría ser el que más acuse la desaceleración económica, consideramos prudente dar prioridad a entidades grandes y con importancia sistémica con amplios colchones de capital y balances diversificados. Aunque en Europa los bancos más pequeños de segundo nivel han reforzado sus fundamentales durante los últimos años, son más vulnerables a un deterioro de la calidad de los activos.
En lo que respecta a nuestra estrategia en CoCos, pensamos que tiene sentido aumentar gradualmente la duración, ya que esperamos que los bancos centrales tengan que virar hacia una política de tipos más expansiva en 2023 a medida que la economía pierda fuelle y remitan las presiones inflacionistas. También pensamos que la selección de bonos reviste la máxima importancia y que es un buen momento para tener en cartera emisores de CoCos de mayor calidad, sacrificando algo de rendimiento si es necesario para no alejarse de las entidades más fuertes. Pensamos que así los inversores en CoCos podrían tener la oportunidad de capturar rendimientos muy buenos sin asumir excesivos riesgos en un entorno macroeconómico incierto y unos mercados volátiles.
Perspectivas de Inversión 2023: Navegando a través de un mundo nuevo
Nuestras últimas perspectivas de inversión reúnen las opiniones y los análisis de nuestros principales expertos y gestores de fondos, que analizan las oportunidades y los desafíos de 2023.
The value of active minds: pensamiento independiente
Una característica clave del enfoque de inversión de Jupiter es que evitamos la adopción de una visión de la casa, prefiriendo permitir a nuestros gestores de fondos especializados formular sus propias opiniones sobre su clase de activos. En consecuencia, debe tenerse en cuenta que todas las opiniones expresadas -incluidas las relativas a consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza- son las del autor o autores, y pueden diferir de las opiniones mantenidas por otros profesionales de la inversión de Jupiter.
Información importante
Esta comunicación está destinada a los profesionales de la inversión* y no es para uso o beneficio de otras personas, incluidos los inversores minoristas. Este documento tiene únicamente fines informativos y no constituye un asesoramiento de inversión. Los movimientos del mercado y de los tipos de cambio pueden hacer que el valor de una inversión baje o suba, y usted puede recuperar menos de lo invertido originalmente. Las opiniones expresadas son las de los gestores del Fondo en el momento de la redacción y no son necesariamente las de Jupiter en su conjunto, y pueden estar sujetas a cambios. Esto es especialmente cierto durante los periodos en los que las circunstancias del mercado cambian rápidamente. Los ejemplos de participaciones tienen únicamente fines ilustrativos y no constituyen una recomendación de compra o venta. Se ha hecho todo lo posible para garantizar la exactitud de la información proporcionada, pero no se ofrece ninguna seguridad ni garantía. Emitido en el Reino Unido por Jupiter Asset Management Limited, con domicilio social: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority. Emitido en la UE por Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), con domicilio social: 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburgo, que está autorizada y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Publicado en Hong Kong por Jupiter Asset Management (Hong Kong) Limited (JAM HK) y no ha sido revisado por la Securities and Futures Commission. Ninguna parte de este comentario puede ser reproducida de ninguna manera sin el permiso previo de JAM, JAMI o JAM HK.
*En Hong Kong, los profesionales de la inversión se refieren a los inversores profesionales, tal y como se definen en la Ordenanza de Valores y Futuros (Cap. 571 de las Leyes de Hong Kong), y en Singapur, a los inversores institucionales, tal y como se definen en la Sección 304 de la Ley de Valores y Futuros, Capítulo 289 de Singapur. 29664