Perspectivas de Inversión 2023: Recesión, sí, pero eso no tiene por qué ser malo para los bonos
Adam Darling pone el foco en el negativo panorama económico de 2023, pero explica por qué hace años que no era tan optimista sobre los mercados de bonos.
Para los inversores en bonos con enfoque activo, una de las ventajas de los mercados agitados es que abaratan todo: no hace falta asumir riesgos innecesarios en busca de una rentabilidad general atractiva, ya que el mercado ha caído tanto que incluso los bonos emitidos por empresas estables y resistentes ofrecen rendimientos con los que los inversores solo podían soñar durante la mayor parte de la década anterior.
A pesar de mi postura alcista de base, estoy seguro de que 2023 distará de ser un camino de rosas para los mercados de bonos High Yield. Después de todo, los rendimientos son elevados por una buena razón. Las perspectivas económicas son sombrías y eso significa que aumentará el número de empresas que deja de atender los pagos de su deuda. Puede parecer un momento arriesgado para estar invirtiendo, razón por la cual los mercados hacen bien en demandar más rendimiento como forma de compensar el hecho de poner en riesgo el capital.
Como inversores activos, el análisis crediticio es una parte muy importante de nuestro trabajo: intentar entender qué nos están diciendo las valoraciones actuales de los bonos sobre la visión de consenso del mercado y determinar si los compradores de bonos están recibiendo una compensación excesiva o insuficiente por el riesgo de invertir en un bono determinado. El proceso detallado de analizar empresas individuales para entender sus puntos fuertes y débiles puede subestimarse a menudo cuando los mercados suben, pero es esencial para conseguir rentabilidades en momentos de mayores dificultades.
Estos siguen siendo riesgos relevantes que no pueden ignorarse, pero diríamos que el pesimismo ya está descontado en las valoraciones de los bonos europeos y que Europa encierra actualmente muchas oportunidades para los inversores en bonos, si las inversiones se realizan selectivamente. Nosotros preferimos bonos denominados en euros de multinacionales de alta calidad (que no tienen su sede necesariamente en Europa).
Por el contrario, los bonos estadounidenses, especialmente el segmento High Yield del mercado, no se han comportado tan mal como los mercados de bonos de otras partes del mundo y, a consecuencia de ello, nos parecen relativamente caros actualmente. A la vista de su mejor comportamiento relativo, espero que los bonos High Yield estadounidenses sufran más presiones durante 2023 a medida que golpee la situación económica mundial, por lo que creo que la cautela está justificada.
En definitiva, espero que las noticias económicas de 2023 sean negativas, pero eso no quiere decir por fuerza que vaya a ser otro mal año en renta fija. De hecho, a las valoraciones actuales, me siento más optimista de lo que he sido en años sobre la posibilidad de que los inversores en renta fija consigan rentabilidades atractivas el próximo año. Pero no será un viaje tranquilo o sencillo, y los inversores activos tendrán que asegurarse de hacer todos los deberes e invertir con inteligencia para identificar las oportunidades atractivas que alumbran los mercados bajistas.
Definición: La TIR a vencimiento o yield to maturity (YTM) es la rentabilidad total prevista de un bono si este se mantiene hasta el vencimiento, expresado como una tasa anual. Comprende tanto las rentas que genera el bono, suponiendo que el emisor no incumpla sus pagos de deuda, como cualquier plusvalía o minusvalía que pudiera materializarse cuando venza el bono. Por lo tanto, es una proyección teórica, no una garantía. También es diferente del rendimiento indicado de un fondo de bonos, que se expresa típicamente como un rendimiento histórico, es decir, basado en los pagos de rentas efectuados durante el año anterior.
Perspectivas de Inversión 2023: Navegando a través de un mundo nuevo
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