Dado que la inflación se mantendrá y que la Reserva Federal se encuentra aparentemente al borde de cometer un error con su política de endurecimiento, parece ser el mejor momento para invertir en oro. Ned Naylor-Leyland, responsable de la estrategia Oro & Plata de Jupiter, explica por qué opta por exponerse al activo «sin riesgo» a través de fondos de lingotes, en vez de productos cotizados como ETF y ETC, y por qué un fondo de gestión activa podría ofrecer mayores ventajas a los inversores.

Momento idóneo para invertir en oro

Durante algún tiempo, se han dado muchos de los factores clave para un mercado alcista del oro y la plata, con una inflación que ha subido hasta el 7% en EE.UU. y unos tipos que apenas se han movido. Sin embargo, nunca se ha materializado el esperado mercado alcista del oro, ya que, en general, se creía que la inflación era «transitoria». Mientras la Reserva Federal de EE.UU. continúa amenazando con «normalizar» los tipos, no parece probable que pueda hacerlo sin arriesgar la estabilidad del mercado. Sin embargo, si el mercado se da cuenta de que existen pocas posibilidades de que la inflación desaparezca a corto plazo, o de que los tipos no pueden subirse hasta el nivel previsto, podríamos ver una gran racha alcista del oro y la plata.

Productos cotizados: ¿Dónde está el oro?

Por lo tanto, ahora parece un buen momento para preguntar cuál es la mejor manera de exponerse al mercado de lingotes, el activo «sin riesgo». En la estrategia Gold & Silver de Jupiter preferimos por varias razones exponernos al oro físico (y a la plata) a través de fondos de lingotes, concretamente los fondos de lingotes físicos de Sprott, en contraposición a los productos cotizados como ETF (fondos cotizados) y ETC (materias primas cotizadas).

 

Exposición al metal físico: Al invertir en ETF y ETC de oro (o plata), los inversores son accionistas de fondos y estas acciones constituyen un derecho en papel sobre las cuentas de metales de los bancos involucrados, en lugar del activo físico. El inversor no es el beneficiario efectivo de lingotes específicos y tampoco puede intercambiar sus acciones por el metal físico.

 

Este matiz, entre otros, es el motivo por el cual optamos por invertir en oro completamente segregado que se almacena fuera del altamente apalancado «sistema bancario de lingotes» (el negocio del oro de los grandes bancos). Los fondos de lingotes de Sprott que utilizamos tienen depositado su metal únicamente en la Royal Canadian Mint, y, dado que cuestan un poco más atendiendo al ratio total de gastos, pagamos de buen grado una prima por la tranquilidad que desde el punto de vista de la custodia aporta estar fuera de la estructura sistémica.

 

Sin embargo, nos hemos percatado de que las fluctuaciones de las existencias de los ETF de oro, por ejemplo, replican muy bien el sentimiento institucional hacia la clase de activos y estas oscilaciones son de largo recorrido (véase más adelante). Así, solo se han producido algunos cambios de tendencia importantes desde que se fundó el Gold ETF GLD en 2003 (comentado). Consideramos que el reciente repunte de existencias de los ETF de oro podría interpretarse como una señal de que las retiradas y la atonía que se observan desde el tercer trimestre de 2020 pueden estar cambiando. Los inversores en fondos de lingotes tienden a ser más persistentes, más centrados en la calidad y sensibles al descuento/prima sobre el valor liquidativo, por lo que no existe un patrón claro a seguir (uno al que prestar atención sí o sí en 2022).

Número total de participaciones conocidas de oro en ETF frente al precio del oro

Gold price-Why to avoid ETFs when investing in gold

Fuente: Bloomberg, desde 03.02.2003 hasta 10.02.2022

Adoptar un enfoque de gestión activa

Mediante un enfoque dinámico y flexible a medida que evolucionan las condiciones del mercado, ajustamos nuestras exposiciones al oro, la plata y las acciones de empresas mineras. Dado el entorno actual, alrededor del 60% de la estrategia Gold & Silver de Jupiter se mantiene en el oro, mientras que el 40% lo hace en la plata, y, actualmente, el 78% está asignado a las empresas extractoras de oro y plata. Optamos por combinar nuestra exposición al oro con la plata, ya que esta última ofrece potencial para obtener mayor rentabilidad que una inversión exclusivamente en oro, en vista de que generalmente aumenta su valor más rápido que el oro cuando los metales preciosos suben (y se reduce más rápido cuando caen los precios). Un aspecto esencial del enfoque de gestión activa es nuestro énfasis geográfico en América y Australia, tanto por motivos de reducción del riesgo operativo, como para desenvolvernos de la mejor manera por el marco de sostenibilidad y ESG cada vez más importante con el que los inversores esperan que nos comprometamos.

 

El gobierno corporativo importa: Preferimos exponernos a los lingotes de oro y plata que se almacenan y registran respetando las normas internacionales más exigentes, fuera del sistema bancario. Asimismo, solo invertimos en empresas mineras que aplican las normas más exigentes de gobierno corporativo y bienestar laboral. No creemos que los ETF o ETC genéricos puedan ofrecer tales garantías, tanto si hablamos de lingotes como de acciones de empresas mineras.

The value of active minds – pensamiento independente

Una característica clave del enfoque de inversión de Jupiter es que evitamos la adopción de una visión de la casa, prefiriendo permitir a nuestros gestores de fondos especializados formular sus propias opiniones sobre su clase de activos. En consecuencia, debe tenerse en cuenta que las opiniones expresadas -incluidas las relativas a consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza- son las del autor o autores, y pueden diferir de las opiniones mantenidas por otros profesionales de la inversión de Jupiter.

Tenga en cuenta

Que los movimientos del mercado y de los tipos de cambio pueden hacer que el valor de una inversión baje o suba, y que usted pueda recuperar menos de lo invertido originalmente. Las opiniones expresadas son las de las personas mencionadas en el momento de escribir este artículo, no son necesariamente las de Jupiter en su conjunto y pueden estar sujetas a cambios. Esto es especialmente cierto durante los periodos en los que las circunstancias del mercado cambian rápidamente.

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