Invertir en una era de sobrecarga de datos
Amadeo Alentorn, gestor de inversiones del área de Renta Variable Sistemática, expone cómo podemos tomar decisiones de inversión en un mundo regido cada vez más por una enorme cantidad de datos.
La sobrecarga de información es la dificultad que experimenta la mente humana para comprender un problema cuando recibe demasiados datos. De acuerdo con un informe publicado en 2023 por la Reserva Federal de EE. UU., la sobrecarga de información puede aumentar tanto el riesgo de información como el de estimación22. Los autores argumentan que «la sobrecarga de información [podría estar] incrementando el riesgo de información y estimación y reduciendo la capacidad de los inversores para tomar decisiones acertadas debido a su atención limitada».
Confiar en las historias podría estar grabado a fuego en nuestros genes, porque los humanos desarrollaron la capacidad de crear y comprender historias como estrategia de supervivencia. Crear historias ayudó a nuestros antepasados a comunicar información vital, a cooperar y coordinar con sus semejantes, a reforzar los lazos sociales y la identidad colectiva, y a simular y planificar escenarios futuros. Las historias aportaban un significado y un propósito, regulación emocional y habilidades para sobrellevar situaciones.
Creer en historias podría haber otorgado una ventaja adaptativa a los primeros humanos. Aunque nos fue muy útil en el mundo salvaje, a la hora de invertir en el mundo moderno puede suponer una desventaja. Las historias confirman creencias colectivas, son fáciles de recordar y convincentes, pero pueden llevarnos a cometer errores. Nuestro apego a los relatos puede hacernos caer en sesgos conductuales, como los siguientes:
En primer lugar, puede hacernos víctimas del sesgo de confirmación, que es la tendencia a buscar e interpretar información que confirme nuestras creencias actuales, haciendo caso omiso o descartando pruebas que las contradicen. El sesgo de confirmación puede llevarnos a sobrevalorar la validez y fiabilidad de nuestras propias opiniones y a dar de lado explicaciones o perspectivas alternativas. En segundo lugar, puede hacernos susceptibles a la heurística de disponibilidad, es decir, la tendencia a juzgar la probabilidad o frecuencia de un suceso basándonos en la facilidad con la que podemos recabar ejemplos de nuestra memoria. La heurística de disponibilidad puede llevarnos a sobrevalorar la probabilidad de sucesos infrecuentes o dramáticos y subestimar la probabilidad de sucesos habituales o mundanos.
En tercer lugar, puede hacernos vulnerables al efecto de encuadre: la tendencia a vernos influidos por la forma en que se presenta la información, en lugar de la propia información. El efecto de encuadre puede influir en nuestras decisiones y preferencias, dependiendo de cómo se expresen, ordenen o enfaticen las opciones. Por ejemplo, podríamos estar más dispuestos a aceptar una apuesta si se encuadra como una ganancia potencial en lugar de una pérdida potencial, incluso si el valor esperado es el mismo.
Estos y otros sesgos conductuales podrían afectar a los inversores y, en nuestra opinión, sus efectos pueden detectarse en los mercados. Por ejemplo, el comportamiento gregario —seguir al rebaño— ocurre cuando los inversores imitan el comportamiento de otros, algo en lo que caen sobre todo cuando se enfrentan a desenlaces muy inciertos. El comportamiento gregario podría explicar en parte los ciclos “auge y caída”.
El comportamiento gregario puede encontrarse a menudo en la naturaleza… y también en los mercados.
El primer ingenio volante a motor se construyó en 1903. Antes de eso, se utilizaban cometas y globos, pero podría haber sonado a locura que pudieran volar objetos con alas metálicas y un motor de gasolina. Hasta hace poco, podría haber parecido una locura que objetos fabricados de metal y silicio —los ordenadores— pudieran pensar de forma inteligente, pero ahora muchos creen que eso es posible a corto plazo.
ChatGPT se presentó en 2022, casi 120 años después de que los hermanos Wright volaran por primera vez con su avión. ChatGPT, y otros grandes modelos de lenguaje, no están equipados con inteligencia artificial general. En esencia, predicen y pueden generar palabras que probabilísticamente pueden ir juntas en una frase. Los grandes modelos de lenguaje son, esencialmente, excelentes imitadores del lenguaje humano y carecen de la capacidad para percibir el mundo o razonar sobre él. Ciertamente no tienen conciencia, aunque su habilidad para generar lenguaje a veces puede crear la ilusión de que sí.
El entusiasmo en torno a la IA explica en parte por qué el sector tecnológico ha dominado las bolsas durante los últimos meses. La cotización de Nvidia, cuyos chips se utilizan profusamente en la IA, se ha cuadruplicado desde comienzos de 2023. Los Siete Magníficos (Apple, Nvidia, Microsoft, Amazon, Google, Meta y Tesla) suponen en estos momentos el 28% del índice S&P 500 por capitalización bursátil. ¿Estamos ante un ejemplo de comportamiento gregario?
Fuente: Bloomberg, a 21.03.2024. Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index, NASDAQ 100 Total Return index, S&P 500 Total Return Index, normalizado desde 30.12.2022.
Los mayores valores del S&P 500 Capitalización bursátil del valor más grande entre paréntesis. |
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1990 | Exxon (63.000 mill. $), IBM, Loews, Raytheon, Bristol-Myers Squibb |
2000 | Microsoft (604.000 mill. $), General Electric, Cisco, Walmart, Exxon |
2010 | Exxon (322.000 mill.), Microsoft, Walmart, Google, Apple |
2020 | Apple (1,3 bill. $), Microsoft, Google, Amazon, Meta |
2024 | Apple (3 bill. $), Microsoft, Google, Amazon, Nvidia |
Fuente: Bloomberg, 21.03.2024. Normalizado a partir de 28.07.2023.
Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal de EE. UU., 01.02.2024, índice de incertidumbre de la política económica mundial.
Fuente: Bloomberg, gráfico de puntos del FOMC, a 01.03.2024.
Fuente: Jupiter, as 29.02.2024
Ante toda esta incertidumbre, pensamos que tiene sentido buscar la diversificación. Nuestra estrategia neutral al mercado está diseñada para ofrecer una diversificación genuina con rentabilidades que no guardan correlación con las acciones o los bonos. Está basada en un gran conjunto de oportunidades y es un enfoque replicable y objetivo. No nos fiamos mucho de las historias. Preferimos los datos objetivos.
Con el fin de mitigar los sesgos conductuales, hemos desarrollado un proceso de inversión tremendamente riguroso y sistemático. En lugar de utilizar técnicas tradicionales, como examinar manualmente los informes anuales de las empresas, reunirse con los equipos directivos y estudiar análisis elaborados por terceros, preferimos emplear técnicas informáticas para analizar los enormes volúmenes de información pública disponible. Eso nos permite evaluar un gran universo de acciones de todo el mundo atendiendo a un conjunto diverso de criterios de selección de valores propios que hemos desarrollado, analizado científicamente y depurado a lo largo de los años.
2 Alejandro Bernales, Marcela Valenzuela e Ilknur Zer (marzo de 2023), Effects of Information Overload on Financial Markets: How Much Is Too Much? Consejo de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, International Finance Discussion Papers, nº 1372. Disponible en https://www.federalreserve.gov/econres/ifdp/files/ifdp1372.pdf
Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund
Encontrar diversificación en tiempos de incertidumbre en los mercados.
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