Active Minds – Selon la Fed, le marché obligataire vacille à cause des élections
Active Minds – Selon la Fed, le marché obligataire vacille à cause des élections
Mark Nash se penche sur les marchés obligataires agités des premiers jours de l'année et explique pourquoi il pense que la Fed ne peut pas rester les bras croisés et laisser le marché fixer les taux.
Gestionnaire d’investissement, Global Emerging Markets Equities
Selon la Fed, le marché obligataire vacille à cause des élections
Les marchés agités des premiers jours de bourse de l’année suggèrent que 2021 pourrait être plus chaotique que ce que de nombreux investisseurs avaient imaginé, a déclaré Mark Nash, gérant de fonds, Obligation.
Le résultat surprise des élections en Géorgie a donné aux démocrates le contrôle du Congrès et entraînera une augmentation des dépenses budgétaires américaines, mais pourrait également entraîner une réduction du soutien monétaire de la Réserve fédérale (Fed), a déclaré Mark. Le marché obligataire a été effrayé par les récents commentaires des responsables de la Fed concernant le retrait éventuel de l’assouplissement quantitatif (QE), et Mark a noté qu’il est bien trop tôt pour cela étant donné la faiblesse de l’économie américaine.
La possibilité d’émettre davantage d’obligations du Trésor avec moins d’achats de la part de la Fed a fait monter les rendements mondiaux, a accentué la pente de la courbe des taux et a déclenché la volatilité des transactions sur les marchés émergents et l’or. Cela pourrait éventuellement faire monter les taux d’intérêt réels et resserrer les conditions financières, ce qui explique pourquoi, selon Mark, la Fed ne devrait pas penser qu’elle peut rester les bras croisés et laisser le marché fixer les taux.
L’augmentation des dépenses budgétaires soutiendra la reflation, mais Mark estime que les espoirs du marché en matière d’assouplissement quantitatif, de liquidité abondante, de contrôle de la courbe des taux des banques centrales et d’un bon environnement pour les actifs à risque semblent moins certains.
Le résultat surprise des élections en Géorgie a donné aux démocrates le contrôle du Congrès et entraînera une augmentation des dépenses budgétaires américaines, mais pourrait également entraîner une réduction du soutien monétaire de la Réserve fédérale (Fed), a déclaré Mark. Le marché obligataire a été effrayé par les récents commentaires des responsables de la Fed concernant le retrait éventuel de l’assouplissement quantitatif (QE), et Mark a noté qu’il est bien trop tôt pour cela étant donné la faiblesse de l’économie américaine.
La possibilité d’émettre davantage d’obligations du Trésor avec moins d’achats de la part de la Fed a fait monter les rendements mondiaux, a accentué la pente de la courbe des taux et a déclenché la volatilité des transactions sur les marchés émergents et l’or. Cela pourrait éventuellement faire monter les taux d’intérêt réels et resserrer les conditions financières, ce qui explique pourquoi, selon Mark, la Fed ne devrait pas penser qu’elle peut rester les bras croisés et laisser le marché fixer les taux.
L’augmentation des dépenses budgétaires soutiendra la reflation, mais Mark estime que les espoirs du marché en matière d’assouplissement quantitatif, de liquidité abondante, de contrôle de la courbe des taux des banques centrales et d’un bon environnement pour les actifs à risque semblent moins certains.
Le marché européen devrait bénéficier d’une plus grande prévisibilité dans l’élaboration des politiques américaines
Les actions des marchés émergents (EM) se sont particulièrement bien comportées l’année dernière, a noté Liz Gifford, gérante de fonds, Global Emerging Markets. L’indice MSCI Emerging Markets a clôturé l’année 2020 en hausse de plus de 18 %, malgré une baisse de plus de 30 % lors du sell off de février à mars (en dollars américains). Compte tenu des défis de 2020, c’était un résultat imprévu, que les investisseurs auront accueilli avec plaisir.
C’est aussi un début intéressant pour 2021, a déclaré Liz. Aux États-Unis, nous avons vu d’autres développements concernant les entreprises chinoises. Les États-Unis ont déjà ajouté à une liste noire d’investisseurs américains plus de 30 entreprises chinoises soupçonnées d’avoir des liens avec l’armée chinoise, ce qui signifie que les investisseurs américains doivent se défaire de tout investissement qu’ils détiennent dans ces entreprises. Le décret est entré en vigueur au début de cette semaine, et les investisseurs ont jusqu’au mois de novembre pour se défaire entièrement de leurs investissements. D’autres entreprises, leurs filiales et de multiples listes d’actions sont désormais ajoutées à la liste. La semaine dernière, le gouvernement américain a également fait pression sur le NYSE pour qu’il retire les American Depositary Receipts (ADR) de trois sociétés de télécommunications chinoises – après quelques demi-tours, les radiations sont maintenant en cours.
En représailles, la Chine a interdit aux entreprises et aux investisseurs individuels de se conformer aux sanctions étrangères qui interdisent les transactions avec les entreprises et les individus chinois, avec effet immédiat. Les entreprises qui pensent avoir été visées par les sanctions peuvent faire appel au secteur du commerce et recevront un soutien financier.
Avec l’entrée en fonction de M. Biden le 20 janvier, Liz et l’équipe espèrent que les États-Unis adopteront une politique plus traditionnelle et plus prévisible. Ils restent enthousiastes quant aux perspectives de cette année pour les marchés émergents – il y a eu de fortes entrées dans la classe d’actifs au cours des derniers mois, et l’exposition globale reste faible parmi les gérants mondiaux.
C’est aussi un début intéressant pour 2021, a déclaré Liz. Aux États-Unis, nous avons vu d’autres développements concernant les entreprises chinoises. Les États-Unis ont déjà ajouté à une liste noire d’investisseurs américains plus de 30 entreprises chinoises soupçonnées d’avoir des liens avec l’armée chinoise, ce qui signifie que les investisseurs américains doivent se défaire de tout investissement qu’ils détiennent dans ces entreprises. Le décret est entré en vigueur au début de cette semaine, et les investisseurs ont jusqu’au mois de novembre pour se défaire entièrement de leurs investissements. D’autres entreprises, leurs filiales et de multiples listes d’actions sont désormais ajoutées à la liste. La semaine dernière, le gouvernement américain a également fait pression sur le NYSE pour qu’il retire les American Depositary Receipts (ADR) de trois sociétés de télécommunications chinoises – après quelques demi-tours, les radiations sont maintenant en cours.
En représailles, la Chine a interdit aux entreprises et aux investisseurs individuels de se conformer aux sanctions étrangères qui interdisent les transactions avec les entreprises et les individus chinois, avec effet immédiat. Les entreprises qui pensent avoir été visées par les sanctions peuvent faire appel au secteur du commerce et recevront un soutien financier.
Avec l’entrée en fonction de M. Biden le 20 janvier, Liz et l’équipe espèrent que les États-Unis adopteront une politique plus traditionnelle et plus prévisible. Ils restent enthousiastes quant aux perspectives de cette année pour les marchés émergents – il y a eu de fortes entrées dans la classe d’actifs au cours des derniers mois, et l’exposition globale reste faible parmi les gérants mondiaux.
L’euphorie du marché du crédit est une raison d’être prudent
Le résultat des élections sénatoriales en Géorgie a été très significatif pour les bons du Trésor américain et le dollar, a déclaré Adam Darling, gérant de fonds, Obligation. Il a représenté un grand changement dans l’environnement du marché, brisant le discours de la « Boucle d’or » selon lequel un Congrès divisé paralyserait les idées de relance plus ambitieuses de Biden, maintiendrait la Fed en place et conduirait généralement à la poursuite de conditions accommodantes. Au lieu de cela, nous avons une situation où Biden est capable de faire beaucoup plus d’un point de vue fiscal et cela a des implications non seulement aux États-Unis mais aussi dans le monde entier.
Sur de nombreux autres marchés de taux dans le monde, les rendements sont toujours conformes, voire inférieurs, à ceux du mois de novembre. Malgré toute cette attention portée aux rendements du Trésor américain, a déclaré M. Adam, si vous regardez les gilts, les bunds ou les JGB, il n’y a pas eu de mouvement équivalent. Cela est intéressant pour Adam parce que cela montre à quel point les investisseurs sont à l’aise avec le concept de contrôle des courbes de rendement sur ces marchés, et que, quelles que soient les données économiques, nous ne verrons pas les rendements nominaux bouger.
Enfin, il se pourrait tout simplement que les marchés n’aient pas la confiance nécessaire pour fixer le prix d’un avenir plus heureux à l’heure actuelle, étant donné la situation désastreuse de Covid aux États-Unis et en Europe en particulier. L’année 2021 nous en dira long, a déclaré M. Adam, car les gouvernements empruntent d’énormes sommes d’argent, et l’hypothèse était que tout cela serait monétisé et qu’il n’y aurait pas d’impact sur les taux d’intérêt. Pourtant, la Fed a déjà commencé à se plaindre d’être peut-être moins agressive dans l’achat d’obligations, et toute indication selon laquelle les marchés devront financer ces déficits plus que prévu pourrait provoquer une certaine volatilité.
Dans ce contexte, le marché du crédit est presque euphorique, les écarts de taux des obligations de qualité investment Grade étant maintenant plus serrés qu’ils ne l’étaient au début de 2020, avant la pandémie. Il est étonnant pour Adam que le crédit soit plus cher aujourd’hui, alors que nous sommes toujours au milieu de la pire pandémie depuis la grippe espagnole, et il attribue cela aux banques centrales et à la confiance des investisseurs dans le fait que le crédit est devenu un outil politique pour les banques centrales. Si vous achetez des obligations aux spreads actuels, a déclaré M. Adam, vous devez adhérer pleinement à l’idée que – indépendamment des fondamentaux économiques – le risque de vente des spreads de crédit est limité parce que les banques centrales vous soutiennent. Pour M. Adam, c’est un signe qu’il est temps d’investir prudemment.
Sur de nombreux autres marchés de taux dans le monde, les rendements sont toujours conformes, voire inférieurs, à ceux du mois de novembre. Malgré toute cette attention portée aux rendements du Trésor américain, a déclaré M. Adam, si vous regardez les gilts, les bunds ou les JGB, il n’y a pas eu de mouvement équivalent. Cela est intéressant pour Adam parce que cela montre à quel point les investisseurs sont à l’aise avec le concept de contrôle des courbes de rendement sur ces marchés, et que, quelles que soient les données économiques, nous ne verrons pas les rendements nominaux bouger.
Enfin, il se pourrait tout simplement que les marchés n’aient pas la confiance nécessaire pour fixer le prix d’un avenir plus heureux à l’heure actuelle, étant donné la situation désastreuse de Covid aux États-Unis et en Europe en particulier. L’année 2021 nous en dira long, a déclaré M. Adam, car les gouvernements empruntent d’énormes sommes d’argent, et l’hypothèse était que tout cela serait monétisé et qu’il n’y aurait pas d’impact sur les taux d’intérêt. Pourtant, la Fed a déjà commencé à se plaindre d’être peut-être moins agressive dans l’achat d’obligations, et toute indication selon laquelle les marchés devront financer ces déficits plus que prévu pourrait provoquer une certaine volatilité.
Dans ce contexte, le marché du crédit est presque euphorique, les écarts de taux des obligations de qualité investment Grade étant maintenant plus serrés qu’ils ne l’étaient au début de 2020, avant la pandémie. Il est étonnant pour Adam que le crédit soit plus cher aujourd’hui, alors que nous sommes toujours au milieu de la pire pandémie depuis la grippe espagnole, et il attribue cela aux banques centrales et à la confiance des investisseurs dans le fait que le crédit est devenu un outil politique pour les banques centrales. Si vous achetez des obligations aux spreads actuels, a déclaré M. Adam, vous devez adhérer pleinement à l’idée que – indépendamment des fondamentaux économiques – le risque de vente des spreads de crédit est limité parce que les banques centrales vous soutiennent. Pour M. Adam, c’est un signe qu’il est temps d’investir prudemment.
Remarque
Les fluctuations du marché et des taux de change peuvent faire baisser ou monter la valeur d’un investissement, et vous pourriez récupérer moins que ce que vous avez investi à l’origine. Les opinions exprimées sont celles des personnes mentionnées au moment de la rédaction du présent document, ne sont pas nécessairement celles de Jupiter dans son ensemble et peuvent être sujettes à modification. Cela est particulièrement vrai en période de changement rapide des conditions du marché.
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