2022年勢將成為新興市場重啟貿易的一年——新興市場經濟體將從疫情相關的限制措施中大幅反彈。雖然大部分已發展國家人口已迅速接種新冠病毒疫苗，經濟亦已經重啟，但新興國家的進度卻較為落後。當新興國家的疫苗接種計劃趕上時，它們將迅速重啟經濟，有望為其股市帶來強力支持。

2022年新興市場

東南亞國家在彭博的新冠病毒抗禦力排名﹙Covid Resilience Ranking﹚中排名最低，印尼、馬來西亞、越南及菲律賓的排名已有數月徘徊在最低的三分之一。這些國家的出口受到疫情嚴重衝擊，旅遊業收益完全消失。然而，這些國家的旅遊業收益正開始回升。印尼的購物中心再次人頭湧湧。經過18個月的限制後，正常時期旅遊業佔經濟18%的泰國 於11月初向旅客重新開放[1]。越南已實施全面的疫苗接種計劃，並在關閉邊境近兩年後於11月底向旅客重新開放其最大島嶼。

隨著新興世界的疫苗接種步伐加快，當地經濟將會復甦，投資氣氛亦會改善 — 我們認為，股票市場表現的差距將會收窄。2021年，受中國拖累，新興市場股市的表現整體落後於已發展市場。相反，我們長期看好的印度在今年的表現跑贏已發展市場的平均表現。印度應對疫情的限制措施較中國寬鬆，並以重啟經濟為優先考慮。印度的國內生產總值在2021年遠較中國強勁，走勢很可能在2022年延續。

 

中國的不利因素將會逆轉

中國在2021年面對三大不利因素，我們認為所有不利因素將會在2022年減弱︰經濟放緩、房地產行業的問題，以及監管收緊。

 

中國實施全球最嚴格的疫情應對措施之一，導致其經濟增長速度減慢，第三季國內生產總值按年上升4.9%。﹙專家於2021年初的預測數字為8%以上。﹚我們認為越來越多中國高層決策官員對於經濟放緩感到憂慮，中國有可能在2022年放寬貨幣政策。同時間，受通脹影響，已發展國家將有很大機會收緊政策。

普遍而言，新興國家採用「直升機」撒錢﹙增加政府支出及刺激政策﹚措施的程度不及歐洲及美國，因此我們認為，新興國家2022年貨幣政策縮減或財政拖累的程度將不如已發展國家般強烈。不利因素或轉化為利好因素。

 

話雖如此，我們需要了解到中國的增長模式已永遠改變。我們不應預期中國的國內生產總值會再次出現8%的數字。對於規模如此龐大的經濟體 — 全球第二大經濟體而言，4%至5%的國內生產總值增長率依然相當理想。中國的未來增長將更加穩健。增長很大可能來自債務減少、對房地產投資的依賴程度降低，以及更加以消費者為主導。

 

市場對於中國在2021年收緊監管存在很大誤解。有些人危言聳聽，認為中國倒退至彷如毛澤東時代的黑暗社會。我們認為這是中國推動「共同富裕」的一環。中國政府希望從不惜代價增長的方向過渡至優質增長的方向，並促進社會所有部分更廣泛地參與其中。這做法相當利好以消費者為主導的公司。

 

當投資於新興市場時，宏觀經濟分析僅能做到如此地步。我們的策略尋找新興市場的最佳公司，這些公司的業務經得起考驗，並具備強勁競爭優勢以保障其持續獲取利潤。優質的業務抗禦力強，較不依賴於整體經濟狀況。我們將股票視為公司業務並長期持有。  正如知名投資者霍華德・馬克斯﹙Howard Marks﹚曾經說過︰「表現並非源自我們買入或沽出什麼，而是源自我們持有什麼。  我們的主要活動是持有資產。」

 

我們認為，新興市場優質公司的巨大優勢是它們仍有漫漫長路享受強勁增長，而在已發展國家，多間公司高速增長之路經已終結。

[1] 2020 年下降至 7% 左右。資料來源：Statista，2021 年 5 月。可在以下網站獲取資料：https://www.statista.com/statistics/1143467/thailand-share-of-tourism-to-gdp/

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