正當通脹開始回落及經濟增長開始放緩時，聯儲局亦極端地收緊政策，這表示釀成政策失誤的可能性很高。過往每次聯儲局成功策劃軟著陸，都會提早收緊政策，經濟增長亦會回升。這次情況正好相反。硬着陸似乎無可避免。假如我們留意到聯儲局的指令是以相對生硬的貨幣政策工具針對滯後的經濟指標，而貨幣政策工具產生效果需時，就更容易出現此情況。因此，聯儲局過往經常過度收緊以至於「某部分出現問題」，亦不教人驚訝。

我們預計聯儲局的加息次數將大幅低於市場定價目前反映的次數。隨著我們度過今年剩餘時間並進入2023年，經濟增長明顯放緩將變成令人痛苦的事實，而各國央行將被逼轉趨鴿派取態，放慢政策收緊步伐。

聯儲局出現的跡象顯示其可能開始以每月最高950億美元的步伐減持大量債券，近乎2017年至2019年期間持倉削減速度高峰的兩倍，這亦將影響經濟增長。市場的正常反應是「買在謠言起，賣在事實出」。一般而言，投資者通常會對消息作出反應，而往往忽略實際事件。但在量化緊縮的情況下，當聯儲局實際開始縮表時，市場往往已作出反應，而我們預計風險資產會在聯儲局開始減少流動性時下挫。對於許多一向視央行為朋友的投資者而言，這將是一記當頭棒喝。

這意味著我們會繼續對投資組合中的信貸風險持審慎立場：我們保留了大量可用於投資的資金，以便在經濟衰退風險導致息差擴闊時增持。即將出現的機遇有望將債券收益率鎖定於僅在過去15年內不時看到的水平，我們對此感到興奮。