木星2024年展望：看好已發展市場政府債券
Ariel Bezalel 和 Harry Richards 表示，全球經濟尤其是已發展國家開始出現脆弱跡象，或會促使央行採取較溫和的立場。
以下各種原因或在2023年支撐全球經濟，帶動全球生產總值超出預期：
- 1. 消費者消費模式的強勢。疫情的扭曲效應及此前累積的過剩儲蓄促成了異常消費。消費者信貸（例如信用卡債務）的增加可能是另一因素。.
- 2. 企業及家庭在多年來均有機會鎖定相當低的利率。這可能導致貨幣政策「長期及可變的滯後」在此週期進一步延長。
- 3. 政府在2023年維持開支，赤字水平仍然相當高。
影響經濟增長的三大因素
觀察當前的全球經濟狀況，我們認為現階段經濟放緩的可能性更高。此論點背後至少有三個關鍵因素支持，尤其在美國：
- 1. 上述的貨幣政策「長期及可變的滯後」
- 2. 貸款活動收縮及貸款標準收緊
- 3. 對消費的支持減弱。
就「長期及可變的滯後」這點，貨幣政策的影響歷來均需要時間才能在經濟上體現。我們並未發現任何結構性變化，足以導致今次的情況不同。
長期及可變的滯後
貸款領域方面，我們注意到最近數季出現令人憂慮的趨勢。在美國及歐元區，銀行不僅收緊貸款標準，更開始減少貸款活動。工商業貸款等指標出現收縮在過往並不常見。舉例而言，類似的模式在全球金融危機期間時常出現。根據過往經驗，更嚴格或成本更高的貸款長遠而言必定對就業市場造成某種影響。
我們的主要論點仍然是主要已發展市場經濟體的增長將顯著放緩，並且很大機會陷入衰退。
消費一直是美國經濟近期走強的主要推動因素。疫情期間異常累積的過剩儲蓄亦有所幫助。過去12個月，家庭能夠透過減少過剩儲蓄及增加消費債務，人為地擴大其消費模式。各種估計均顯示美國的過剩儲蓄大幅回落，尤其是在收入分佈中百分位數較低的家庭。與此同時，消費者債務成本已上升至令人憂慮的水平。
從整體通脹率﹙尤其是核心通脹率﹚的按年數據所見，我們繼續預計通脹將進一步放緩。在這方面，住房通脹逐漸追趕過去數季新租賃市場的趨勢顯然將發揮支持作用
美國以外的環境看似更加脆弱。歐元區對製造業更為依賴，導致歐元區實際上已陷入溫和衰退。英國亦出現類似趨勢，按揭貸款重新定價仍是主要風險。最後，我們繼續認為，隨著中國在未來多年努力解決多個結構性問題，該市場將繼續令人失望。
這些發展使得全球各國央行有理由（或有需要）放寬政策取態。
我們發現已發展市場（尤其是美國及澳洲）以及部分新興市場（韓國、巴西）政府債券有重大價值，並在當前環境下看好高存續期的優勢。我們在整個收益率曲線均發現重大價值，並建議在到期日方面採取相當多元化的立場。企業信貸市場似乎並不在意與日俱增的衰退風險，全球高收益債券息差接近長期平均水平，亦遠低於經濟衰退時期的平均水平。然而，我們在防守性較強的行業繼續發現價值，例如電訊、醫療保健、必需消費品及金融業的個別領域。我們認為週期性較強的行業（例如化學品）或更容易受到消費者行為影響的領域（例如汽車、零售）將會走弱。
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