直至2021年10月，Netflix的股價在約四年間急升至超過原來的四倍，全球訂閱用戶人數增加超過一倍。該公司在其後六個月回吐所有升幅，重回2017年年底的水平。

股價回落的情況在4月20日達至頂峰，單日急瀉35%，而在前一天，Netflix預測截至6月的三個月將流失200萬訂閱用戶，並表示在首季流失200,000名客戶，訂閱人數在十年以來首次下跌﹙其中，亞洲是訂閱人數增加的唯一地區﹚。

此外，潘興廣場資本管理﹙Pershing Square Capital Management﹚在向投資者披露投資於Netflix三個月後，在4月20日宣佈已出售相關股份，據報錄得4億美元虧損。

潘興廣場創辦人及行政總裁Bill Ackman在新聞稿中說道︰「由於我們的投資組合高度集中，我們投資的公司必須具有高度可預測性。[Netflix]回報分散的程度擴大，令該公司難以符合我們對核心持倉的要求。」

當公司意識到潛在未來成果的區間擴大，配置接近6%資產的做法可能與「我們要求高度可預測性」的說法互不相容。傳統線性播放電視供應商以及蘋果、Google、亞瑪遜及迪士尼等特大市值公司推出串流服務，限制了Netflix的增長。

這並非對任何投資風格的批評，因為每位投資者均有其獨自的風險分析及投資組合管理參數。我們的參數體現及接受世界的不可預測性，因此我們竭力不依賴對於一連串低概率預測成為現實的盼望。

許多投資者對於不作出預測的做法感到不安，但隨著經濟的數碼轉型導致改變的步伐加快，從而創造出更不可預測的世界，此做法的必要性與日俱增。

與其嘗試將一套預測硬套進特定的世界觀，投資者不如專注於物色將從模擬模式轉向數碼模式的趨勢下長期受惠的公司。因此，長期投資的致勝特性在於適應能力及盡量提高非零和成果，即所有參與方均從交易中受惠，因為其能創造巨大價值，以至於沒有一方希望另覓供應商。

假如一隻證券的估值意味著其只需要逐漸實現若干增長假設就能推動股價表現，我們可將較大比例的投資組合資產配置於該證券之上。同樣，反之亦言 – 假如潛在成果的區間較大並且不斷擴闊，導致未來增長的確定性減少，那麼持倉規模便應縮減。

透過採用經壓力測試的假設，投資組合將建基於由穩健公司組成的核心持倉，並輔以多個投資於初期公司的小型選擇性持倉，這些公司展現出潛力，能帶來與其下行風險並不相稱的顯著上行空間。

將比例過高的資金配置於潛在成果區間擴闊的選擇性公司，等同對低概率的未來預測押上賭注。除了增加整體投資組合風險，這做法亦會佔用資源，使資源其無法更有效地配置於其他具有更吸引的不對稱特性的選擇性持倉。

嚴格評估潛在未來收益在動盪的年代尤其重要。在不確定性加劇的期間，市場特別難以找到平衡點，而目前的不確性主要來自對全球衝突、供應鏈亂象，以及大幅加息以遏制通脹的可能性之日益憂慮。

各種憂慮導致投資者接受一個觀點，就是理想的長線增長投資必須是能在目前獲利的公司。

根據分析師的共識預測，4月28日，賽富時﹙Salesforce﹚的股價是其未來12個月銷售額的企業價值之5.6倍，而甲骨文﹙Oracle﹚的股價是相同指標的5.8倍。然而，分析師對於賽富時及甲骨文下一個財政年度的收入增長預測分別為接近20%及低個位數，賽富時的增長速度約為甲骨文的三至四倍。雖然甲骨文目前的利潤較高，但我們有理由相信兩間公司在未來將擁有相約的利潤結構及增長率。

投資者似乎已忘記 – 希望只是暫時忘記 – 投資於未來增長以及所營運的生態系統之整體規模的公司往往能隨著時間創造更大價值。

目前拋售潮的關鍵特性是投資者將所有增長股混為一談，同時假設會出現長期通脹及結構性加息。這是一個潛在結果。然而，更廣泛的預測是，由於科技創新不斷增加，科技投資週期有可能加速發展，促使我們加快應用新科技，從而壓低利率及通脹，因為科技創新對於增長一直是強力的通縮動力來源。

我們難以準確預測上述哪個可能性將會實現。我們唯一能夠肯定的是我們無法得知未來變化，因此與其花時間作出很可能是錯誤的預測，倒不如專注於尋找無論未來如何發展，亦能創造及受惠於未來的公司。