Perspectivas de Inversión 2023: ¿En camino hacia un aterrizaje suave?
Después de un año turbulento en los mercados de renta fija tras la sucesión de subidas de los tipos de interés, Mark Nash, Huw Davies y James Novotny afirman que han surgido nichos de oportunidades en esta clase de activos ante la ralentización del crecimiento y la inflación.
A comienzos de año, se hablaba con optimismo de que la demanda de bienes y servicios aumentaría al reducirse los efectos adversos del COVID. La creencia de los inversores en la reflación se disipó tan pronto como comenzó después de que la invasión rusa de Ucrania elevase los precios de los alimentos y las materias primas y suscitase el temor a una inflación galopante. Eso derivó muy pronto en inquietudes de recesión, ya que la inflación generalmente erosiona el poder adquisitivo. Los rendimientos de los bonos se dispararon a finales del verano después de que los gobiernos, queriendo amortiguar el impacto del encarecimiento de la energía, terminaran estimulando, sin querer, la economía mientras los bancos centrales batallaban para contener la inflación en otro frente.
A la vista de las turbulencias de este año, es importante evaluar las perspectivas de la renta fija de cara a los próximos meses. Ciertamente, se han producido algunas mejoras en cuatro de las cinco áreas problemáticas que han preocupado a los mercados financieros en 2022. Los bancos centrales han endurecido enormemente las condiciones monetarias para contener la espiral inflacionista y eso se refleja en los precios de mercado, los precios de la energía han caído, los gobiernos han reconocido lo absurdo de inyectar más liquidez durante un periodo de inflación elevada y China parece estar suavizando sus rigurosas políticas de contención del COVID. Sin embargo, las tensiones del mercado laboral siguen planteando un dilema a las autoridades.
El índice de precios al consumo de EE. UU. ya emite señales de que la inflación está desacelerándose. Las cadenas de suministro, que generaron tensiones en muchos sectores durante la pandemia, están mejorando y la subida del dólar ha ayudado a mantener bajos los precios de las importaciones en la mayor economía del mundo.
A más largo plazo, los acontecimientos de los últimos meses son una llamada de atención a las economías occidentales. La incertidumbre geopolítica engendrada por la invasión rusa y las tensiones entre EE. UU. y China, así como las alteraciones provocadas en las cadenas de suministro durante el COVID, obligarán a Occidente a centrarse de nuevo en el sector manufacturero y también en la seguridad de sus cadenas de suministro a largo plazo.
Este tira y afloja entre el crecimiento y la inflación hace que el entorno siga siendo inestable. Por lo tanto, esperamos que los tipos de interés se mantengan en niveles más elevados durante más tiempo, lo que limitará cualquier recuperación de los bonos en EE. UU. y otros mercados desarrollados, y que el dólar estadounidense caiga desde unos niveles elevados. En este escenario, consideramos muy atractivas las monedas de los mercados emergentes de países ricos en recursos naturales, como Brasil, Sudáfrica y México, así como su deuda en moneda nacional. También nos gustan los bonos convertibles contingentes y la deuda emitida por los países de la periferia europea, como Italia y Grecia.
Perspectivas de Inversión 2023: Navegando a través de un mundo nuevo
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